投资评级 - 报告对信义光能的投资评级为"买入" [8][11] 核心观点 - 光伏玻璃行业供给端减产充分 冷修产能复产需要时间 预计短期内供给将维持较低水平 春节后随需求复苏 光伏玻璃有望持续去库 价格拐点可期 [3] - 后续行业供给增幅有限且可控 主要集中于头部企业 行业龙头份额有回升空间 [3] - 基于对光伏玻璃行业价格及盈利的判断 调整公司2024-2026年净利润预测至10.8、26.2、35.5亿港元 当前股价对应PB仅0.9倍 对应25-26年PE为11/8倍 [11] 业绩表现 - 2024年归母净利润预计同比减少70%至80% 测算归母净利润7.7至11.5亿元人民币 中值9.6亿元 其中24H2亏损6.4至10.2亿元 中值亏损8.3亿元 [8] - 业绩下滑主要因价格及盈利承压 同时计提玻璃产线及存货减值 [9] - 2024年以来光伏玻璃产线合计冷修2.75万吨日熔 占存量产能的20%以上 [3] 行业分析 - 下半年光伏玻璃产品价格持续下跌 2.0mm光伏玻璃均价12.9元/平 三/四季度分别为13.7/12.0元/平 上半年为17.0元/平 [2] - 测算公司8月起光伏玻璃进入亏损状态 后亏损持续加深 [2] - 2024年冷修的光伏玻璃产线中1000t/d以下窑炉1.5万吨日熔 占比55% 预计老旧窑炉及小窑炉再次冷修复产的概率较低 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为226.61亿、255.38亿、295.73亿元人民币 [13] - 2024-2026年归母净利润预测分别为10.75亿、26.22亿、35.47亿元人民币 [13] - 2024-2026年摊薄每股收益预测分别为0.12元、0.29元、0.39元 [13]