公司投资评级 - 报告公司投资评级为买入-A(维持) [10] 核心观点 - 公司作为国内SOC行业头部厂商，致力于打造芯片"雁形方阵"，不断完善"头雁"带动"两翼"向前发展的全系列芯片产品布局 [10] - 旗舰芯片RK3588为"头雁"，具备性能强、通用性高、IP集成丰富的特点，带领公司的芯片平台在AIoT各领域持续突破 [10] - 不同性能、算力水平的IoT平台和AIoT算力平台排列组成"两翼"，覆盖下游不同领域、不同层次的算力需求，为客户提供多样化的产品解决方案 [10] - 近三年公司保持高强度研发投入，持续推出RK3588、RK3576、RK3562、RK3506、RV1106/03、RK2118等多款新产品 [10] - 公司能够为下游客户及生态伙伴提供从0.2TOPs到6TOPs的不同算力水平的AIoT芯片，其中RK3588、RK3576带有6TOPs NPU处理单元，能够支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署 [10] - 当前已有多个领域的客户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI大模型的新硬件，例如AI学习机、词典笔、智能音箱、桌面机器人算力终端、会议主机等产品 [10] - 机器人是公司重点发展的产品线之一，公司已有SoC芯片应用在多种形态的机器人产品，如各类工业机器人、服务机器人、仓储物流机器人、陪护机器人、娱乐机器人、清洁相关如除草/铲雪机器人、四足机器人等 [10] - 对于公司的未来，维持前期的观点：1、RK3588等料号经过几年市场客户导入，目前有望进入需求释放期；2、新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升，同时进一步带动公司销售净利率提升；3、目前AI技术在端侧处于快速发展期，端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元，预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元，对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10] - 考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 预计公司2024-2026年营收分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [10][11] - 预计公司2024-2026年PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [10][11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为36.0%、38.0%、40.0% [11] - 预计公司2024-2026年净利率分别为17.0%、19.5%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROE分别为14.5%、18.6%、22.1% [11] - 预计公司2024-2026年ROIC分别为13.9%、18.0%、21.5% [11] - 预计公司2024-2026年资产负债率分别为16.1%、13.9%、16.1% [11] - 预计公司2024-2026年流动比率分别为5.6、6.6、5.8 [11] - 预计公司2024-2026年速动比率分别为1.6、3.0、1.8 [11] - 预计公司2024-2026年总资产周转率分别为0.8、0.9、0.9 [11] - 预计公司2024-2026年应收账款周转率分别为7.4、7.4、7.4 [11] - 预计公司2024-2026年应付账款周转率分别为4.9、4.9、4.9 [11] - 预计公司2024-2026年P/E分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [11] - 预计公司2024-2026年P/B分别为7.8倍、6.6倍、5.4倍 [11] - 预计公司2024-2026年EV/EBITDA分别为43.3倍、33.7倍、23.3倍 [11] 资产负债表 - 预计公司2024-2026年流动资产分别为37.09亿元、43.09亿元、56.17亿元 [13] - 预计公司2024-2026年现金分别为2.61亿元、11.24亿元、5.69亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应收票据及应收账款分别为5.25亿元、5.52亿元、8.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年预付账款分别为0.94亿元、0.57亿元、1.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年存货分别为25.27亿元、22.86亿元、37.46亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动资产分别为3.01亿元、2.89亿元、3.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动资产分别为5.57亿元、5.62亿元、5.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年固定资产分别为0.49亿元、0.53亿元、0.57亿元 [13] - 预计公司2024-2026年无形资产分别为0.44亿元、0.45亿元、0.43亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他非流动资产分别为4.64亿元、4.64亿元、4.61亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产总计分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] - 预计公司2024-2026年流动负债分别为6.60亿元、6.50亿元、9.66亿元 [13] - 预计公司2024-2026年应付票据及应付账款分别为4.93亿元、5.29亿元、7.52亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他流动负债分别为1.67亿元、1.21亿元、2.14亿元 [13] - 预计公司2024-2026年非流动负债分别为0.26亿元、0.26亿元、0.26亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债合计分别为6.86亿元、6.76亿元、9.92亿元 [13] - 预计公司2024-2026年股本分别为4.18亿元、4.18亿元、4.18亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资本公积分别为14.81亿元、14.81亿元、14.81亿元 [13] - 预计公司2024-2026年留存收益分别为14.91亿元、20.12亿元、28.49亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司股东权益分别为35.80亿元、41.95亿元、51.86亿元 [13] - 预计公司2024-2026年负债和股东权益分别为42.66亿元、48.71亿元、61.78亿元 [13] 利润表 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业成本分别为19.53亿元、24.89亿元、31.19亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业税金及附加分别为0.19亿元、0.24亿元、0.31亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业费用分别为0.61亿元、0.76亿元、0.94亿元 [13] - 预计公司2024-2026年管理费用分别为1.01亿元、1.12亿元、1.20亿元 [13] - 预计公司2024-2026年研发费用分别为5.56亿元、6.62亿元、7.80亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年资产减值损失分别为-0.18亿元、-0.26亿元、-0.40亿元 [13] - 预计公司2024-2026年公允价值变动收益分别为0.70亿元、0.80亿元、0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资净收益分别为0.30亿元、0.39亿元、0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业利润分别为5.17亿元、7.86亿元、11.60亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外收入分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营业外支出分别为0.01亿元、0.01亿元、0.01亿元 [13] - 预计公司2024-2026年利润总额分别为5.17亿元、7.86亿元、11.59亿元 [13] - 预计公司2024-2026年所得税分别为-0.03亿元、0.04亿元、0.12亿元 [13] - 预计公司2024-2026年税后利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年少数股东损益分别为0亿元、0亿元、0亿元 [13] - 预计公司2024-2026年归属母公司净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年EBITDA分别为6.31亿元、7.85亿元、11.61亿元 [13] 现金流量表 - 预计公司2024-2026年经营活动现金流分别为-8.08亿元、9.04亿元、-5.03亿元 [13] - 预计公司2024-2026年净利润分别为5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年折旧摊销分别为1.33亿元、0.20亿元、0.27亿元 [13] - 预计公司2024-2026年财务费用分别为-0.22亿元、-0.33亿元、-0.41亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资损失分别为-0.30亿元、-0.39亿元、-0.39亿元 [13] - 预计公司2024-2026年营运资金变动分别为-13.38亿元、2.54亿元、-15.48亿元 [13] - 预计公司2024-2026年其他经营现金流分别为-0.70亿元、-0.80亿元、-0.50亿元 [13] - 预计公司2024-2026年投资活动现金流分别为0.64亿元、0.94亿元、0.63亿元 [13] - 预计公司2024-2026年筹资活动现金流分别为-0.08亿元、-1.34亿元、-1.16亿元 [13] 每股指标 - 预计公司2024-2026年每股收益(最新摊薄)分别为1.24元、1.87元、2.74元 [13] - 预计公司2024-2026年每股经营现金流(最新摊薄)分别为-1.93元、2.16元、-1.20元 [13] - 预计公司2024-2026年每股净资产(最新摊薄)分别为8.56元、10.03元、12.40元 [13]