投资评级 - 报告给予三星医疗"买入"评级，目标价为40.81元 [45][46] 核心观点 - 三星医疗在国内外配用电市场占据领先地位，海外业务加速布局，医疗业务稳定增长 [45][46] - 公司通过技术创新和降本增效，2024年前三季度毛利率提升至36.2% [4] - 海外市场需求旺盛，公司通过本土化生产和直销模式，积累了优质客户，2024年海外接单18亿元 [19] 公司概况 - 三星医疗成立于1986年，2011年上市，2015年收购宁波明州医院，形成"配用电+医疗"双主业格局 [61] - 公司实际控制人为郑坚江，持股45.15% [38] - 公司业务涵盖智能用电、智能配电和新能源领域，产品种类齐全 [40] 国内配用电市场 - 2024年公司在国网三批电表中合计中标7.6亿元，市占率6.2%，位居第5 [14] - 2023年配电变压器在国网和南网市占率分别为5.4%和17.5%，位居第1 [14] - 公司智能配用电业务2024年上半年营收53.2亿元，同比增长27.2% [113] 海外市场 - 公司海外业务从2014年的0.9亿元增长至2023年的19.6亿元，CAGR达41.3% [157] - 2024年公司海外接单18亿元，配电首次突破欧洲和墨西哥市场 [19] - 公司在巴西、印尼、波兰、德国和墨西哥设有生产基地，海外生产能力占总产能的50% [137] 医疗业务 - 公司医疗业务2024年上半年新增6家医院，旗下医院总数增加至34家 [16] - 2020-2023年国内康复医疗市场规模CAGR约为25%，预计2025年规模扩大至2600亿元 [16] - 公司医疗业务2016-2023年收入CAGR达24.4% [16] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为147.6亿元、179.8亿元、213.1亿元，归母净利润同比增速分别为22.6%、25.4%、24.2% [46] - 2025年配用电和医疗业务归母净利润预计分别为22亿元和6亿元 [46] 行业趋势 - 全球电力需求预计每年增长3%，2021年全球电力需求约为25万亿千瓦时 [119] - 2023年国内分布式光伏并网容量达到254GW，预计2024年达到410.73GW [101] - 2024年国内电表招标金额达249.2亿元，同比增长7% [80]