投资评级 - 北新建材的投资评级为“买入”，并维持该评级 [3] 核心观点 - 北新建材发布2024年限制性股票激励计划，拟授予1290万股，占总股本的0.764%，其中首次授予1117.25万股，占比0.661%，激励对象为董监高及核心业务骨干347人，授予价格为18.20元/股，分三年三期解锁 [3] - 激励计划的考核指标包括公司层面业绩考核、业务单元及子公司层面绩效考核、个人层面绩效考核，公司层面考核包括扣非净利润复合增长率、扣非净资产收益率及经济增加值等 [5] - 预计2025-2027年扣非归属净利润分别为45.60亿、54.72亿、65.67亿，对应2026、2027年扣非业绩同比增速为20%左右 [5] - 石膏板需求有望保持平稳，预计2025年非制造业商务活动PMI将处于底部扩张区间，石膏板行业需求将保持相对平稳 [6] - 公司通过产品迭代和品牌升级，持续提高高端销量，带动整体盈利中枢上移 [6] - 外延业务方面，防水业务整合效果显著，涂料业务嘉宝莉也在整合提效中，预计外延收购将持续 [7] - 预计2025、2026年业绩分别为46亿、55亿，对应PE约为11.1、9.3倍，估值处于底部 [7] 财务数据 - 2023年营业总收入为224.26亿，预计2024-2026年分别为273.88亿、313.90亿、373.60亿 [23] - 2023年净利润为35.55亿，预计2024-2026年分别为38.81亿、46.10亿、54.89亿 [23] - 2023年每股收益为2.09元，预计2024-2026年分别为2.30元、2.73元、3.25元 [23] - 2023年市盈率为11.20倍，预计2024-2026年分别为13.20倍、11.11倍、9.33倍 [23] 市场表现 - 北新建材近12个月股价最高为36.50元，最低为23.03元，当前股价为30.31元 [10] - 近12个月北新建材股价表现优于建材行业和沪深300指数 [12]