投资评级 - 龙佰集团的投资评级为"增持"，目标价为21.45元人民币 [8][16] 核心观点 - 24Q4钛白粉和钛矿景气度回落，主要由于地产等领域需求复苏较慢，叠加欧盟、巴西等海外地区的钛白粉反倾销对出口的影响 [13] - 龙佰集团拥有丰富的钛矿资源，钛矿质优量大，储量占全国80%，具备行业领先的成本优势 [13] - 公司预计在2025年新投入部分红格北矿自有矿山，产能将从172万吨/年扩增至248万吨/年 [13] - 2024年11月，欧盟公布对中国钛白粉反倾销调查的终裁结果，对龙佰集团征收32.3%的反倾销关税，可能阶段性影响钛白粉出口 [14] - 24Q4金红石型/氯化法钛白粉均价为1.46/1.32万元/吨，环比下降4.3%/5.5% [14] 财务数据与预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为288.44亿、312.90亿、349.24亿人民币，同比增速分别为7.65%、8.48%、11.62% [9] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为32.10亿、39.28亿、48.65亿人民币，同比增速分别为-0.5%、22.3%、23.9% [9] - 2024-2026年EPS预计分别为1.35元、1.65元、2.04元 [9] - 2024-2026年ROE预计分别为12.41%、14.32%、16.25% [9] - 2024-2026年PE预计分别为12.77倍、10.44倍、8.43倍 [9] 行业与公司优势 - 龙佰集团拥有钛白粉产能151万吨（包含66万吨氯化法+85万吨硫酸法），规模居全球第一 [14] - 公司钛产业链一体化优势突出，低景气下成本优势有望凸显 [13][14] - 钛矿稀缺属性仍存，公司具备丰富的钛矿资源，钛白粉一体化优势有望持续 [13]