投资评级 - 报告对上海沿浦（605128 SH）维持"推荐"评级 [19] 核心观点 - 上海沿浦作为汽车座椅骨架龙头 在电动智能重塑整零关系的大趋势下 有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额 同时公司积极拓展新客户及新品类 有望迎来量价齐升 打开中长期成长空间 [19] - 公司从汽车座椅骨架业务向铁路集装箱 高铁整椅等新领域拓展 打开中长期成长空间 [19] - 预计公司2024-2026年收入为24 82 32 39 41 91亿元 归母净利润为1 73 2 38 3 30亿元 对应EPS为1 33 1 83 2 54元 [19] 业务发展 - 2024年9月以来公司新增订单预计合计带来60 59亿元收入 按照5年寿命周期测算 预计上述项目年化收入贡献12 12亿元 占公司2023年总收入的79 79% 占2023年汽车座椅骨架总成收入的132 31% [3] - 客户持续开拓 从李尔系到全面覆盖主流Tier 1 与泰极爱思系 麦格纳系 延锋系合作超过8年 近两三年加速客户拓展 进入马夸特 佛吉亚 CVG 未势新能源 蜂巢能源科技 伟巴斯特 本特勒 天纳克 曼德电子 蜂巢传动科技等体系 [3] - 业务横向拓展 从座椅骨架到汽车门模 安全系统 新能源细分 通过客户及业务技术方面的优势 横向拓展汽车门模 安全系统等 积极布局塑料电子模块 铜排 汽车天窗导轨等新能源细分领域 预计单车配套价值有望持续提升 [3] - 铁路集装箱业务2023年10月量产 2023年底爬坡至稳定状态 2024H1相关业务实现同比高增 且2024H1公司新增对北方创业 漳州中集相关业务的供货 有望增厚公司未来的业绩 [19] - 高铁整椅业务目前已获得相关供货资质证书 正在研发实验及交样前的准备阶段 预计2024年末到2025年初达到量产前交付状态 [19] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为24 82 32 39 41 91亿元 同比增长63 43% 30 52% 29 39% [5][19] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 73 2 38 3 30亿元 同比增长89 77% 37 34% 38 95% [5][19] - 预计2024-2026年每股收益分别为1 33 1 83 2 54元 [5][19] - 预计2024-2026年PE分别为28 20 15倍 [5][19] - 预计2024-2026年PB分别为2 8 2 6 2 3倍 [5][19] - 预计2024-2026年净资产收益率ROE分别为10 22% 12 68% 15 53% [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为16 23% 16 55% 17 06% [21] - 预计2024-2026年总资产周转率分别为0 84 0 87 0 96 [6] 近期项目 - 2024年9月2日获得1个客户的3个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成平台型产品 生命周期5年 预计合计产生22 69亿元营业收入 [17] - 2024年9月4日获得1个客户的1个项目定点 对应产品为汽车座椅骨架总成产品 生命周期5年 预计合计产生2 09亿元营业收入 [17] - 2024年9月9日获得4个客户的6个新项目定点通知书 对应产品包含汽车座椅骨架总成 冲压件 腿托骨架装配总成 滑轨装配总成产品 全部定点通知书的新项目生命周期是4-6年 预计合计产生35 81亿元营业收入 [17] - 近期新增2个客户的2个新项目定点通知书 预计产生12 29亿元营业收入 [17]