投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 报告预计柳工2025年收入/利润同比分别增长15%/35%[1] - 2025年预计实现收入346亿元，销售净利率提高一个百分点以上，净利润约21亿元，同比增速约34%[7] - 柳工2025年仍是工程机械板块利润增速最快的公司之一，利润率相较于其他工程机械龙头仍有较大提升空间[7] - 公司通过二次回购用于股权激励，长期股价有支撑、业绩有保障[7] - 混改提升经营质量，股权激励+定增巩固竞争力[7] 盈利预测与估值 - 2022A至2026E营业总收入分别为26480、27519、30913、35012、39165百万元，同比分别增长-7.74%、3.93%、12.33%、13.26%、11.86%[1] - 2022A至2026E归母净利润分别为599.33、867.81、1568.58、2106.85、2893.29百万元，同比分别增长-39.90%、44.80%、80.75%、34.32%、37.33%[1] - 2022A至2026E EPS-最新摊薄分别为0.30、0.43、0.78、1.05、1.44元/股[1] - 2022A至2026E P/E（现价&最新摊薄）分别为38.17、26.36、14.59、10.86、7.91[1] 市场数据 - 收盘价为11.57元[5] - 一年最低/最高价为6.16/13.71元[5] - 市净率为1.32倍[5] - 流通A股市值为16696.73百万元[5] - 总市值为23362.50百万元[5] 基础数据 - 每股净资产为8.78元[6] - 资产负债率为59.49%[6] - 总股本为2019.23百万股[6] - 流通A股为1443.11百万股[6] 财务预测 - 2023A至2026E营业总收入分别为27519、30913、35012、39165百万元[8] - 2023A至2026E归母净利润分别为867.81、1568.58、2106.85、2893.29百万元[8] - 2023A至2026E毛利率分别为20.82%、21.90%、22.90%、23.95%[8] - 2023A至2026E归母净利率分别为3.15%、5.07%、6.02%、7.39%[8] - 2023A至2026E收入增长率分别为3.93%、12.33%、13.26%、11.86%[8] - 2023A至2026E归母净利润增长率分别为44.80%、80.75%、34.32%、37.33%[8] 其他重要信息 - 公司通过二次回购用于股权激励，回购总金额不低于3亿元且不超过6亿元[7] - 混改完成后，公司发布股权激励和定增，有效扩张产能、升级智慧工厂、激发员工积极性[7] - 公司2024年10月10日发布公告称接下来的一年内不行使可转债提前赎回权利[7]