投资评级 - 报告给予中材科技"买入"评级，目标价为16.41元，基于25年17倍PE估值 [1][7] 核心观点 - 预计25年公司叶片/玻纤/锂膜三项主业将共振向上，收入分别为118/81/25亿元，净利润分别为6.8/8.7/4.3亿元 [1] - 上调盈利预测，预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元 [1] - 看好明年风电叶片需求高景气，以及LowDK电子布供不应求带来的业绩弹性 [1] 风电叶片业务 - 预计25年风电叶片销量约30GW，收入约120亿元，同比增长50-60%，每兆瓦毛利/净利约为8万/2万元 [2] - 今年前三季度风电招标量同比大增93%达119GW，预计25年陆风/海风装机分别在100/10GW附近，同比增长50-60% [2] - 当前风电组件及叶片价格或已触底，预计明年价格将有小个位数修复 [2][27] - 原材料成本存小幅上涨压力，但量增摊薄固定成本，预计明年成本端基本持平 [29] 玻纤业务 - 预计25年玻纤销量约145万吨，收入81亿元，同比增长10%，吨售价/吨净利约5700/600元 [3] - 12月上旬公司对热塑、风电纱价格恢复性上调，预计明年价格涨幅约5% [3] - 公司具备低介电纱生产技术，一代产品已批量稳定生产，二代产品通过客户测试，待需求放量后业绩弹性可期 [3][39] 锂膜业务 - 预计25年锂膜销量20-25亿平，收入25亿元，净利润4.3亿元 [4] - 23年锂膜出货量同比+43%达177亿平，预计25年增速约20% [4][41] - 头部三家企业占据约70%市场份额，未来行业集中度有望进一步提升 [44] 财务预测 - 预计24-26年收入分别为236/300/314亿元，同比-9%/+27%/+5% [1] - 预计24-26年归母净利润分别为7.5/16.2/20.1亿元，同比-66%/+117%/+24% [1] - 预计25年EPS为0.97元，对应PE为12.97倍 [6]