公司评级 - 当前价格为22.60元，首次覆盖评级为“推荐” [2] 公司基本数据 - 总股本为45.02亿股，流通股本为45.02亿股，流通A股市值为1017.45亿元 [3] - 每股净资产为11.01元，资产负债率为69.04% [3] 核心观点 - 通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化布局逐步完善，具备技术、规模和成本优势 [9] - 2024年光伏行业进入新一轮市场周期，供需失衡和价格竞争导致公司业绩承压，但24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正 [9] - 公司多晶硅产能全球第一，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨，生产成本为4万元/吨，具备较强竞争优势 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW，HJT首片电池顺利下线 [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为-46.87亿元、33.52亿元和62.48亿元，同比变化为-134.53%、+171.52%和+86.36% [9] - 2024-2026年EPS分别为-1.04元、0.74元和1.39元，对应PE为-21.71倍、30.35倍和16.29倍 [9] 行业情况 - 2024年光伏行业盈利触底，供需有望改善，预计2024/2025年国内新增装机分别为240GW/260GW，增速在8%-10%左右 [27] - 光伏产业链全线亏现金，资本开支波动下滑，2024年政策围绕反“内卷式”恶性竞争，呼吁企业不要进行低于0.68元/W的组件成本销售 [43] 公司亮点 - 多晶硅产能全球第一，成本优势明显，2024年底产能达90万吨，总规划产能超130万吨 [9] - 电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%，产能规模将超100GW [9] - 组件出货量全球前五，2024年产能超80GW，海外订单持续拓展 [9] - 智能养殖与清洁能源融合，形成“渔光一体”发展模式，累计装机并网规模超4.595GW [9]