投资评级 - 维持公司"持有"评级 [7] 核心观点 - 2024年公司完成发电量1120.12亿千瓦时，同比+4.62%，上网电量1110.24亿千瓦时，同比+4.51% [3] - 2024年单四季度完成发电量259.86亿千瓦时，同比+7.37%，上网电量257.81亿千瓦时，同比+6.92% [3] - 澜沧江流域来水偏丰0.5成，其中糯扎渡断面来水同比偏丰4.6%，带动发电量增长 [5] - 新能源装机规模提升，2024年新投产光伏项目总发电量为35.41亿千瓦时，同比+177.07% [6] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为247.14/271.69/284.70亿元，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元 [7] - 2024-2026年EPS分别为0.45、0.50、0.52元/股，对应PE分别为20.3、18.6、17.9倍 [7] - 2024年预计营业收入增长率为5.3%，归母净利润增长率为7.2% [13] - 2024年毛利率为58.4%，净利率为35.7%，ROE为10.8% [13] 公司动态 - 2024年澜沧江流域来水偏丰，西电东送电量持续增加，带动公司发电量增长 [4][5] - 小湾水电站发电量为191.80亿千瓦时，同比+12.57%，漫湾水电站发电量为73.19亿千瓦时，同比+7.05% [5] - 新能源业务方面，2024年新投产光伏项目发电量同比大幅增加，光伏发电量达35.41亿千瓦时，同比+177.07% [6] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为247.14/271.69/284.70亿元，归母净利润分别为81.90/89.36/92.84亿元 [7] - 2024年预计经营活动现金流为162.99亿元，投资活动现金流为-113.40亿元 [13] - 2024年预计资产负债率为62.3%，流动比率为0.2，速动比率为0.2 [13] 估值与市场表现 - 2025年1月6日收盘价为9.22元，总股本为18亿股，流通A股市值为1659.60亿元 [9] - 2024年预计市盈率为20.3倍，市净率为2.3倍 [7][13] - 一年内股价最高为12.50元，最低为8.18元 [9]