投资评级 - 银邦转债的发行与主体评级为 AA-/AA-（联合资信）[5] 核心观点 - 银邦转债发行规模为 7.85 亿元，期限 6 年，转股价为 12.52 元，到期补偿利率为 10.7%，纯债价值为 95.41 元，对应 YTM 为 2.81%，债底保护性充足[5] - 预计上市首日转股溢价率为 19%左右，对应价格为 94.54 元104.49 元[39] 转债分析 - 银邦转债的发行规模为 7.85 亿元，期限 6 年，转股价为 12.52 元，到期补偿利率为 10.7%，纯债价值为 95.41 元，对应 YTM 为 2.81%，债底保护性充足[5] - 总股本稀释率为 7.09%，流通股本稀释率为 8.1%，摊薄压力较小[5] - 预计中签率为 0.0033%[9] 正股分析 公司简介 - 公司主要从事铝基系列产品、铝钢复合材料以及多金属复合材料的研发、生产和销售，核心产品为铝基系列，近三年及 2024 年 1-6 月的占比在 92%以上[10] - 公司以内销为主，近三年及 2024 年 1-6 月占比在 73%以上[12] 行业分析 - 铝压延加工行业是我国铝材生产和消费大国，产销量连续多年位居世界第一，但高端铝材仍需依赖进口[16] - 铝轧制材行业市场规模逐年增长，2017 年铝板带箔总产量为 1,395 万吨，2022 年总产量为 1,882 万吨，复合增长率为 6.17%[18] - 铝轧制材行业上游电解铝行业供应充足，但受供给侧改革影响，电解铝价格整体呈现上升趋势[21] 财务分析 - 2024 年 1-9 月，公司实现营业收入 38.11 亿元，同比上升 15.92%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比上升 58.59%[28] - 公司流动比率和速动比率在 2023 年末和 2024 年 6 月末提高较多，且高于同行业可比上市公司平均值[29] - 公司研发费用持续增长，2024 年 1-9 月研发费用为 13,957.84 万元[32] 估值表现 - 截至 2025 年 1 月 3 日，公司市盈率 PE(TTM)为 81.46，高于同行业可比公司平均值，净资产收益率 ROE 为 6.5%，低于同行业可比公司平均值[33] - 公司流通市值占总市值比例为 86.55%，存在一定的解禁风险[33] 募投项目分析 - 募投项目为年产 35 万吨新能源用再生低碳铝热传输材料项目（一期），投资总额为 225,643.00 万元，拟使用募集资金 78,500.00 万元，预计第四年可顺利投产，达产后可实现年均销售收入 80.09 亿元，年均净利润 3.65 亿元[36] 定价分析 - 预计银邦转债上市首日转股溢价率为 19%左右，对应价格为 94.54 元104.49 元[39]