投资评级 - 宇通客车维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宇通客车2024年12月销量为8615辆，同环比分别+83%/+131%，全年销量46918辆，同比+28.48%，产量47054辆，同比+26.36% [8] - 12月产销同环比大增，高景气度延续，四季度以来内外需共振驱动宇通12月产销量同环比均出现大增 [8] - 大中轻客集体放量，2024年12月大中轻客销量4046/3089/1480辆，同比分别+63%/+101%/+111%，环比分别+172%/+147%/+49% [8] - 公交以旧换新政策助力12月交付提升，每辆车平均补贴6万元，新能源城市公交车每辆车平均补贴8万元，更换动力电池每辆车补贴4.2万元 [8] - 12月新能源客车交付量创新高，国内海外双丰收，宇通向重庆交付427辆纯电公交，向拉美交付500辆宇通轻客V6，向北京交付1037辆宇通新能源客车 [8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入34733百万元，同比+28.44%，归母净利润3553.81百万元，同比+95.58%，EPS 1.61元/股，P/E 17.21倍 [1] - 2025E营业总收入41447百万元，同比+19.33%，归母净利润4120.91百万元，同比+15.96%，EPS 1.86元/股，P/E 14.84倍 [1] - 2026E营业总收入49941百万元，同比+20.49%，归母净利润4967.02百万元，同比+20.53%，EPS 2.24元/股，P/E 12.31倍 [1] 市场数据 - 收盘价27.62元，一年最低/最高价14.47/30.05元，市净率4.71倍，流通A股市值61149百万元，总市值61149百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.86元，资产负债率56.75%，总股本2213.94百万股，流通A股2213.94百万股 [7] 财务预测 - 2024E营业总收入34733百万元，营业成本26817百万元，归母净利润3554百万元，毛利率22.79%，归母净利率10.23% [9] - 2025E营业总收入41447百万元，营业成本31896百万元，归母净利润4121百万元，毛利率23.04%，归母净利率9.94% [9] - 2026E营业总收入49941百万元，营业成本38442百万元，归母净利润4967百万元，毛利率23.02%，归母净利率9.95% [9] 现金流量 - 2024E经营活动现金流3345百万元，投资活动现金流-338百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额-1427百万元 [9] - 2025E经营活动现金流5400百万元，投资活动现金流-365百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额601百万元 [9] - 2026E经营活动现金流5893百万元，投资活动现金流-361百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额1098百万元 [9]