投资评级 - 维持"买入"评级 现价对应公司25年动态市盈率为9x [3] 核心观点 - 24Q4订单及产量经营数据表现相对平稳 智能化改造推进阶段对生产效率有一定负面影响 但长期将提升产能利用率上限和竞争优势 [2][3] - 24Q4新签订单64亿元 同比-6% 剔除钢价扰动后接单量同比个位数正增长 [1][2] - 24Q4钢结构产量126万吨 同比+0.3% 全年产量451万吨 同比+0.5% [1][2] - 24Q4大额订单金额占比约18% 全年大额订单占比23% 同比-1pct [2] 经营数据 - 2024年新签订单283亿元 同比-5% [1] - 24Q4订单金额环比-16% 主要受季节性因素影响 [2] - 24Q4大额订单均价约5402元/吨 同比-2% 环比+7% [2] 盈利预测 - 预计24-26年归母净利润12.4/13.0/16.5亿元 [3] - 预计24-26年营业收入244.99/261.91/293.34亿元 [4] - 预计24-26年EPS 1.79/1.89/2.39元 [4] 估值指标 - 25年动态市盈率9x [3] - 25年PB 1.0x [4] - 25年EV/EBITDA 7.7x [28] 财务数据 - 2024E毛利率11.4% ROE 12.03% [27] - 2024E资产负债率59% 流动比率1.65 [27] - 2024E研发费用率3.50% 销售费用率0.62% [28]