公司概况 - 上海港湾集团为全球客户提供集勘察、设计、施工、监测于一体的岩土工程综合服务，主要业务包括地基处理、桩基工程等，工程业绩遍布国内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区 [1][10] - 公司收入以海外区域为主，毛利率、净利率长期处于较高水平，回款质量、现金流在建筑行业中表现优异 [1] - 公司自主研发的"高真空"系列造地技术，比常规方法造价节省、工期节省、质量可控，完成了印尼雅万高铁、上海浦东机场、新加坡樟宜机场等200余项重大项目 [10] 海外业务 - 公司海外订单高景气，24Q1-Q3新签订单金额18.74亿元，已大幅超过2023年新签订单金额10.62亿元，其中境外新签订单占比83.2% [2] - 2023年港湾印尼贡献公司净利润的54.5%，印尼是东盟第一大国，2010-2023年GDP（现价）CAGR达8.8%，预计后续印尼基建投资需求将持续景气 [2] - 2023年沙特贡献公司净利润约20%，2010-2023年沙特GDP（现价）CAGR达5.6%，Neom新城等巨型项目拉动沙特基建需求 [2] - 公司适时拓展非洲市场，非洲正处于人口+城镇化红利期，是基建的朝阳市场 [37] 国内业务 - 2024年国内新签订单主要为大连金州湾国际机场项目，24Q1-Q3公司国内新签订单金额达3.15亿元，超过2023年全年国内新签订单金额2.10亿元 [39] - 大连金州湾国际机场是中国大陆地区第一座海上人工岛机场，项目分两期建设，首期预计2027年下半年完工 [40] 财务表现 - 2023年公司实现营收12.77亿元，同比+44.3%，归母净利1.74亿元，同比+11.0% [14] - 预计2024-2026年公司整体营收分别为14.69、20.29、25.62亿元，同比增速分别为15%、38%、26% [44] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，同比增速分别为17%、26%、28% [44] 估值与评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.04、2.57和3.28亿元，现价对应动态PE分别为31x、25x、20x，首次覆盖，给以2025年28倍估值，目标价29.31元，给予公司"增持"评级 [45] 行业前景 - 受益于新兴国家城镇化+工业化进程不断推进，带动岩土工程行业市场规模持续扩容 [2] - 东南亚、中东基建投资蓬勃，公司收入主要来源于东南亚（印尼）+中东（沙特） [47]