投资评级 - 报告公司投资评级为"买进" [2][6] 核心观点 - 2025年家电国补政策发布，空调受益力度增加，单个消费者空调补贴数量从1件提升至3件，预计将释放2025年空调消费 [6] - 公司空调业务营收占比高达74%，高于其他白电龙头企业，受益弹性更大 [7] - 公司2024年12月发布中期分红方案，拟派发现金红利55.2亿元，中期分红比例约为39%，预计2024全年股息率将达到5.7% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍 [7] 公司基本信息 - 公司产业别为家用电器 [1] - A股价(2025/1/7)为45.65元，深证成指(2025/1/7)为9998.76 [1] - 股价12个月高/低为52.73/30.83元 [1] - 总发行股数为5601.41百万，A股数为5515.45百万，A市值为2517.80亿元 [1] - 主要股东为珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)(16.02%) [1] - 每股净值为22.56元，股价/账面净值为2.02 [1] - 股价涨跌：一个月7.8%，三个月-2.1%，一年51.3% [1] 产品组合 - 空调占比88%，绿色能源占比3%，生活电器占比3% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例为6.4%，一般法人占49.5% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年纯利分别为32337百万元、35769百万元、38632百万元，同比增减分别为11.44%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年每股盈余(EPS)分别为5.77元、6.39元、6.91元，同比增减分别为10.59%、10.61%、8.18% [9] - 预计2024-2026年A股市盈率(P/E)分别为7.91倍、7.15倍、6.61倍 [9] - 预计2024-2026年股利(DPS)分别为2.60元、3.19元、3.45元，股息率分别为5.69%、6.99%、7.57% [9] 财务数据 合并损益表 - 预计2024-2026年营业收入分别为209891百万元、220042百万元、230703百万元 [11] - 预计2024-2026年营业利润分别为37290百万元、40114百万元、43336百万元 [11] - 预计2024-2026年归属于母公司所有者的净利润分别为32337百万元、35769百万元、38695百万元 [11] 合并资产负债表 - 预计2024-2026年货币资金分别为126607百万元、128365百万元、134617百万元 [12] - 预计2024-2026年流动资产合计分别为253237百万元、281093百万元、401963百万元 [12] - 预计2024-2026年资产总计分别为416002百万元、472884百万元、630834百万元 [12] - 预计2024-2026年负债合计分别为284208百万元、326839百万元、429198百万元 [12] - 预计2024-2026年股东权益合计分别为127364百万元、140951百万元、122326百万元 [12] 合并现金流量表 - 预计2024-2026年经营活动产生的现金流量净额分别为30720百万元、36485百万元、36850百万元 [13] - 预计2024-2026年投资活动产生的现金流量净额分别为-11166百万元、-14343百万元、-8650百万元 [13] - 预计2024-2026年筹资活动产生的现金流量净额分别为-17052百万元、-20385百万元、-21948百万元 [13] - 预计2024-2026年现金及现金等价物净增加额分别为2502百万元、1757百万元、6252百万元 [13]