投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价35 15元 [4] 核心观点 - 母婴店型优化调整 生育政策转变有望释放市场需求 公司主业有望迎来向上拐点 [2] - 与万代合作开设高达基地 进军IP零售领域 有望培育第二增长极 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 21亿元 1 39亿元 1 50亿元 [4] 公司概况 - 爱婴室成立于1997年 秉持"渠道+品牌+多产业"战略发展 2024Q1-3实现营收24 7亿元 同比提升2% [1] - 2023年自营第三方平台业务同比增速77% 其中抖音渠道营收同比增速达290% [1] - 2023年店效517万元/年 坪效回升至10168元/平米/年 [2] 母婴业务 - 2021年收购贝贝熊后推进母婴店型优化调整 2023年门店数量463家 [34] - 2023年奶粉营收19 14亿元 占比57% 仍为主要营收来源 [27] - 2023年电商业务营收6 17亿元 其中自营第三方平台业务同比增速77% [29] IP零售业务 - 2024年12月20日首家高达基地在苏州开业 标志着进军IP零售市场 [3] - 高达IP已有40余年历史 在日本认知率达78% 好感率10% [51] - 中国大陆高达基地门店共6家 未来开店空间可期 [60] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为35 50亿元 39 86亿元 44 13亿元 [86] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1 21亿元 1 39亿元 1 50亿元 [4] - 预计2025年传统门店优化效果显现 高达基地门店有望贡献增量空间 [4] 行业趋势 - 2023年中国母婴市场规模4 7万亿元 预计2024年达5 5万亿元 [42] - 2024年中国泛二次元用户规模达5 0亿人 预计2029年达5 7亿人 [80] - 2024年中国泛二次元及周边市场规模5977亿元 预计2029年达8344亿元 [82]