投资评级 - 报告对凯伦股份的投资评级为"增持"，维持该评级 [3][5] 核心观点 - 凯伦股份拟以不超过5.1亿元现金收购苏州佳智彩51%股权，目标公司25-27年承诺累积扣非归母净利不低于2.4亿元 [1][2] - 苏州佳智彩是光、机、电一体化系统提供商，核心技术及产品已量产华为、荣耀、OPPO等产品 [3] - 收购苏州佳智彩有望成为凯伦股份未来新增长引擎 [3] 公司概况 - 凯伦股份总股本3.78亿股，总市值36.82亿元 [5] - 公司近3月换手率93.33%，一年股价波动区间5.67-11.72元 [5] 财务预测 - 预计24-26年营业收入分别为24.36亿元、26.37亿元、28.56亿元 [4] - 预计24-26年归母净利润分别为-0.22亿元、0.87亿元、1.11亿元 [4] - 预计24-26年EPS分别为-0.06元、0.23元、0.29元 [4] 盈利能力 - 预计24-26年毛利率分别为22.6%、23.4%、24.7% [11] - 预计24-26年ROE分别为-0.9%、3.6%、4.4% [11] 估值指标 - 当前PE为166倍，预计25-26年PE分别为42倍、33倍 [4] - 当前PB为1.5倍，预计25-26年PB均为1.5倍 [4] 资本结构 - 预计24-26年资产负债率分别为64%、64%、65% [11] - 预计24-26年流动比率分别为1.50、1.48、1.41 [11]