投资评级 - 报告公司投资评级为“买入”，合理价值为10.29元，当前价格为6.75元 [4] 核心观点 - 新集能源2024年Q4业绩预告好于预期，归母净利润同比增长12.4%，扣非归母净利润同比增长13.9% [5] - Q4煤炭业务量价齐升，吨煤毛利环比增长15%，电力业务量价环比也有提升 [5] - 公司中长期煤炭增量来自产能利用率提升及杨村煤矿，煤电一体化优势将更加突出 [5] - 大股东增持公司股份，彰显中长期发展信心 [5] 盈利预测 - 2024E-2026E归母净利润分别为23.7亿元、24.2亿元、25.0亿元，同比增长12.4%、2.3%、3.3% [4] - 2024E-2026E EPS分别为0.92元、0.94元、0.97元 [4] - 2024E-2026E EBITDA分别为57.6亿元、62.7亿元、74.0亿元 [4] 煤炭业务 - 2024年原煤产量2152万吨，同比+1%；商品煤销量1887万吨，同比-4% [5] - Q4原煤产量595万吨，同比+24%/环比+14%；商品煤销量509万吨，同比+14%/环比+9% [5] - Q4吨煤收入582元，同比+2%/环比+4%；吨煤成本336元，同比-18%/环比-2% [5] 电力业务 - 2024年发电量129.7亿度，同比+24%；上网电量122.6亿度，同比+24% [5] - Q4发电量43.7亿度，同比+42%/环比+9%；平均电价0.408元，同比-1%/环比+2% [5] - 利辛电厂二期两台机组（2×660MW）分别于2024年8月31日和9月30日转入商业化运行 [5] 财务数据 - 2024E营业收入127.9亿元，同比-0.4%；2025E营业收入132.6亿元，同比+3.7% [4] - 2024E毛利率42.3%，2025E毛利率43.4% [9] - 2024E ROE为14.0%，2025E ROE为12.8% [4] 估值 - 2024E市盈率7.38倍，2025E市盈率7.21倍 [4] - 2024E EV/EBITDA为5.78倍，2025E EV/EBITDA为6.03倍 [4]