投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年公司境内所属六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时，同比+7.11% [2] - 2024年单四季度完成发电量600.90亿千瓦时，同比-17.60% [2] - 乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19% [4] - 三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11% [4] - 新能源业务方面，公司顺利完成金下基地云南侧首批23个新能源项目全容量接管任务，装机容量超260万千瓦 [4] - 预计新能源项目年均发电量可达36亿千瓦时，相当于每年节约标准煤112万吨，减少二氧化碳排放284万吨 [4] - 公司首次发布中期分红，每股派发现金红利0.21元（含税），共分派现金股利51.38亿元（含税） [5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股 [5] - 预计2024-2026年PE分别为22.5、20.2、18.8倍 [5] - 2024年预计营业收入增长率为5.8%，归母净利润增长率为15.8% [13] - 2024年预计毛利率为57.5%，净利率为39.1% [13] - 2024年预计ROE为14.0%，ROIC为11.2% [13] 公司动态 - 2024年单四季度，乌东德电站总发电量84.71亿千瓦时，同比+3.79% [4] - 2024年单四季度，白鹤滩电站总发电量139.69亿千瓦时，同比-6.02% [4] - 2024年单四季度，溪洛渡电站总发电量130.97亿千瓦时，同比-12.26% [4] - 2024年单四季度，向家坝电站总发电量67.68亿千瓦时，同比-13.57% [4] - 2024年单四季度，三峡电站总发电量143.72亿千瓦时，同比-36.47% [4] - 2024年单四季度，葛洲坝电站总发电量34.14亿千瓦时，同比-24.51% [4]