公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [4][48] 核心观点 - 光环新网具备IDC和云计算双轮驱动优势，IDC及增值服务占总毛利的62%，云计算及相关服务占比为36% [1][15] - 2024年上半年IDC及增值服务占收入比重为28%，云计算及相关服务占比为71% [15] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.73亿元、6.53亿元、8.37亿元，分别同比增长22%、38%、28% [3][48] - 预计2024-2026年收入规模分别为78.58亿元、86.11亿元、94.56亿元，分别同比增长0.03%、9.59%、9.81% [48] IDC业务 - 2023年中国IDC业务市场规模为5,078.3亿元，同比增长25.6% [1][18] - 预计到2027年智能算力规模年复合增长率将达33.9% [1][19] - 光环新网已投产机柜达5.2万个，全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模 [2][31] - 2024年三季度算力业务规模已超过3,000P，环比增长50% [35] 云计算业务 - 光环新网运营亚马逊云科技北京区域云计算服务，已落地近500项新功能或新服务 [3][41] - 2023年上半年AWS在中国IaaS市占率为8.1% [41] - 无双科技受广告行业影响较大，2022年全额计提商誉减值 [42] 行业趋势 - 2023年中国传统IDC需求市场规模达到152.5万架，总计IT负载7,059MW [18] - 2023年中国Top5数据中心服务商市场份额从2022年的48.8%提升到51.3% [27] - 2023年三大运营商在数据中心服务市场的份额从2022年的60.2%下降到56.9% [25] 财务预测 - 预计2024-2026年IDC及其增值服务收入分别为22.28亿元、26.96亿元、32.41亿元，同比增长0.3%、21.0%、20.2% [46] - 预计2024-2026年云计算及相关服务收入分别为55.40亿元、58.25亿元、61.24亿元，同比增长-0.1%、5.1%、5.1% [46] - 预计2024-2026年毛利率分别为16.39%、17.82%、18.93% [53]