市场整体表现 - 2025年2月3日，通信服务板块整体上涨0.73%，领涨主要股指，其中上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19% [1] - 板块内个股表现分化，南凌科技以8.46%的涨幅领涨板块，光环新网、广脉科技、三维通信等个股涨幅均超过6.5% [1] - 部分大型运营商股价出现下跌，中国电信下跌1.39%，中国移动下跌0.64%，中国联通下跌0.41% [2] 领涨个股详情 - 南凌科技收盘价为29.99元，上涨8.46%，成交量为32.40万手，成交额为9.41亿元，主力资金净流入7188.50万元，占成交额的7.64% [1][3] - 光环新网收盘价为16.40元，上涨7.68%，成交量为198.54万手，成交额为31.79亿元，主力资金净流入3.07亿元，占成交额的9.66% [1][3] - 广脉科技收盘价为25.00元，上涨6.88%，成交量为4.36万手，成交额为1.06亿元，主力资金净流入2586.05万元，占成交额的24.35% [1][3] - 三维通信收盘价为15.55元，上涨6.51%，成交量为148.82万手，成交额为22.71亿元，主力资金净流入6812.27万元，占成交额的3.00% [1][3] 板块资金流向 - 通信服务板块整体呈现主力与游资净流出、散户净流入态势，主力资金净流出1.97亿元，游资资金净流出3059.67万元，散户资金净流入2.28亿元 [2] - 部分领涨个股获得主力资金青睐，除光环新网、南凌科技外，普天科技主力净流入5227.90万元，占成交额8.58%，数据港主力净流入2.00亿元，占成交额5.83% [3] - 资金流向存在明显分歧，例如润泽科技主力净流入2617.37万元，但游资净流出5577.02万元，蜂助手主力净流入2703.22万元，但游资净流出3073.71万元 [3]

宏观与市场 - 美联储暂停降息，内部存在分歧，决议以10:2通过，两名委员主张降息25BP[3] - 市场预期美联储在2026年6月和10月可能分别降息1次[4] - 预计2026年仍有2-3次降息，10年期美债利率中枢可能先下后上，年中低点约3.8%[5] - 白银价格受工业与金融需求共振，全球白银供需缺口自2020年持续至2025年[7] 行业趋势 - 2026年被定义为“数据要素价值释放年”，AI应用日均Token消耗量从2024年初的1000亿激增至2025年6月底的超30万亿，增长超300倍[10][11] - AI眼镜市场渗透率预计从2024年的0.1%提升，到2034年全球出货量达2.91亿副，2025-2034年CAGR为55.16%[15] - 全球3D打印市场规模预计从2024年的219亿美元增长至2034年的1150亿美元，CAGR为18%[19] - 消费级3D打印耗材市场规模预计从2024年的10亿美元增长至2029年的44亿美元[20] 公司动态 - 中国中铁矿产资源业务2025年上半年生产阴极铜148,789吨，钴金属2,830吨，钼金属7,103吨[25] - 青岛银行2025年归母净利润同比增长21.7%，不良率降至0.97%，拨备覆盖率提升至292.3%[34][36] - 安踏体育以约15.06亿欧元收购PUMA 29.06%股份，成为其最大股东[48] - 华电科工2025年公告的重大合同合计125.14亿元，同比增长83.8%，其中物料运输系统工程板块合同增长571%[56]

中国经济网北京1月28日讯 光环新网(300383.SZ)26日发布2025年度业绩预告。经财务部门初步测 算，光环新网预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为亏损73000万元至78000万元，去年 同期为盈利38144.48万元。公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净 利润为亏损77000万元至82000万元，去年同期为盈利34638.05万元。公司预计2025年年度营收为71.7 亿元至72.2亿元。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司股 东的净利润 | 亏损:73,000 万元-78,000 万元 | 盈利:38,144.48万元 | | 扣除非经常性损益 后的净利润 | 亏损:77,000万元-82,000万元 | 盈利:34,638.05 万元 | | 营业收入 | 717,000.00 万元-722,000.00 万元 | 728, 121. 03 万元 | | 扣除后营业收入 | 717,000.00 万元-722,000.00 万元 | 728, 121. 03 万元 | 本次计提商誉减 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [5] - 目标价格：18.29元 [5] - 核心观点：公司预告2025年由盈转亏，主要因对中金云网等并购资产计提大额商誉减值，IDC及云计算业务短期承压，但机柜投放显著加速，2026年业绩有望快速修复 [2] 2025年业绩预告与财务预测 - 2025年业绩预告：预计实现营业收入71.7-72.2亿元，同比变化-1.52%至-0.84%，扣非归母净利润亏损7.7-8.2亿元，上年同期盈利3.46亿元 [9] - 亏损主因：预计计提资产减值准备8.91亿元，其中因收购中金云网及光环赞普形成的商誉减值准备达8.65亿元 [9] - 剔除减值影响：归母净利润为0.85-1.35亿元，同比下降64.61%-77.72% [9] - 财务预测（调整后）：下调2025-2027年EPS预测至-0.42元、0.18元、0.25元 [9] - 收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为72.08亿元、73.84亿元、79.96亿元，同比变化-1.0%、2.4%、8.3% [4] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-7.49亿元、3.28亿元、4.50亿元 [4] 业务表现与挑战 - IDC业务短期承压：受行业部分地区供需失衡、竞争加剧影响，获客难度加大，部分客户退租，同时“双碳”战略下运营及改造成本增加 [9] - 云计算业务收入下降：2017年购买的公有云服务相关特定经营性资产到期处置，预计2025年云计算相关收益减少约1.06亿元，叠加客户结构调整，收入较2024年同期下降 [9] - 成本压力：2025年新投放机柜超过2.6万台，大量新增机柜转固导致折旧等成本短期内急剧增加，而客户上架存在滞后性，对营业成本造成明显压力 [9] 增长动力与未来展望 - 机柜投放创历史新高：截至2025年末，已投产机柜总数超过8.2万个，全年新投放机柜超过2.6万个，创下历史记录 [9] - 项目储备充足：全国范围内规划机柜规模已超过23万个，天津宝坻三期、内蒙古和林格尔及呼和浩特算力基地等项目正积极推进 [9] - 估值依据：给予公司2026年略低于行业平均（25.3x）的19.3x企业倍数估值，上调目标价 [9] - 远期驱动：公司机柜投放速度显著提升，远期有望充分受益于AI驱动的算力需求增长 [2][9] 关键财务数据与市场表现 - 当前股价：15.16元 [8] - 总市值：272.52亿元 [8] - 52周股价区间：12.32-22.95元 [8] - 净负债率：25.84% [7] - 近期股价表现：近1个月绝对升幅22%，相对指数升幅16% [8] - 可比公司估值：光环新网2026年EV/EBITDA预测为16.5倍，低于行业平均的25.3倍 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对光环新网的投资评级为“增持” [5] - 报告给予的目标价格为18.29元 [5] - 报告核心观点：公司预告2025年由盈转亏，主要因对中金云网等并购资产计提大额商誉减值，IDC及云计算业务短期承压，但机柜投放显著加速，2026年业绩有望快速修复 [2] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计实现营业收入71.7-72.2亿元，同比变化-1.52%至-0.84% [9]；预计扣非归母净利润亏损7.7-8.2亿元，上年同期盈利3.46亿元 [9] - 业绩亏损主因：预计计提资产减值准备8.91亿元，其中因收购中金云网及光环赞普形成的商誉减值准备达8.65亿元 [9] - 剔除商誉减值影响：2025年归母净利润为0.85-1.35亿元，同比下降64.61%-77.72% [9] - 财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为72.08亿元、73.84亿元、79.96亿元 [4]；预计2025-2027年归母净利润分别为-7.49亿元、3.28亿元、4.50亿元 [4] - 每股收益预测：下调2025-2027年EPS预测为-0.42元、0.18元、0.25元 [9] 业务运营状况 - IDC业务短期承压：受行业部分地区供需失衡、竞争加剧影响，获客难度加大，部分客户退租；在“双碳”战略下，数据中心运营及改造成本增加 [9] - 机柜投放加速：2025年全年新投放机柜数量超过2.6万台，创历史记录 [9]；截至2025年末，已投产机柜总数超过8.2万个 [9] - 新增机柜转固影响：大量新增机柜转固导致折旧等成本短期内急剧增加，而客户上架存在滞后性，对报告期营业成本造成明显压力 [9] - 云计算业务收入下降：2017年购买的公有云服务相关特定经营性资产到期处置，预计2025年云计算相关收益减少约1.06亿元；叠加客户业务调整及公司主动优化客户结构，云计算整体收入较2024年同期有所下降 [9] 未来发展前景与估值 - 项目储备充足：全国范围内规划机柜规模已超过23万个，天津宝坻三期、内蒙古和林格尔及呼和浩特算力基地等项目正积极推进 [9] - 估值依据：给予公司2026年略低于行业平均（25.3x）的19.3x企业倍数估值，上调目标价至18.29元 [9] - 可比公司估值：报告列示了数据港、润泽科技、科华数据等可比公司的EV/EBITDA估值，2026年行业平均为25.3x [11]；光环新网2026年预测EV/EBITDA为16.5x [11]

市场表现 - 2025年5月23日，A股市场多只云计算、数据中心及边缘计算相关公司股价出现显著上涨 [2] - 南兴股份与美利云股价封涨停，涨幅均为10.02% [2][3] - 网宿科技股价上涨16.77%，现价15.81元 [2][3] - 欧陆通股价上涨13.45%，现价258.59元 [2][3] - 首都在线股价上涨7.92%，现价29.02元 [2][3] - 云赛智联、光环新网、青云科技-U、宝信软件、中际旭创、梦网科技等公司股价跟涨，涨幅在2.17%至4.69%之间 [2][3] 行业事件驱动 - 股价异动的直接驱动因素是谷歌宣布将对部分网络数据传输服务进行价格调整 [3] - 谷歌计划于2026年5月1日调整通过CDN Interconnect、Direct Peering、Carrier Peering等方式进行数据传输的价格 [3] - 价格调整涉及北美地区，费用将翻倍 [3] 潜在影响分析 - 谷歌作为全球云服务与互联网基础设施巨头，其定价策略变动对全球数据中心、内容分发网络及云计算行业成本结构可能产生深远影响 [3] - 市场解读此次价格调整为行业性事件，可能预示着全球网络数据传输基础服务成本上升的趋势 [3] - A股市场相关公司股价大涨，反映市场预期国内云计算与IDC服务商可能因成本对比优势或业务替代效应而受益 [2][3]

市场表现 - 2024年5月23日，A股市场多只云计算与数据中心相关股票出现显著上涨，其中南兴股份和美利云封涨停，涨幅为10.02% [2][3] - 网宿科技股价上涨16.77%至15.81元，欧陆通股价上涨13.45%至258.59元，首都在线股价上涨7.92%至29.02元 [2][3] - 云赛智联、光环新网、青云科技-U、宝信软件、中际旭创、梦网科技等公司股价也出现2.17%至4.69%不等的跟涨 [2][3] 行业事件驱动 - 谷歌正式宣布，将于2026年5月1日起对包括CDN Interconnect、Direct Peering、Carrier Peering在内的数据传输服务价格进行调整 [4] - 此次价格调整中，北美地区的相关数据传输价格将翻倍 [4]

【天风通信】光环新网：减值、云收益减少致业绩亏损，IDC储备丰富 公司发布25年业绩预告，预计2025年实现归母净利润亏损7.3-7.8亿元，24年盈利3.81亿元；扣非归母净利润亏 损7.7亿元-8.2亿元，24年盈利3.46亿元。 亏损主要原因是计提资产减值8.91亿元，其中中金云网计提8.38亿元、光环赞普计提2713万元，同时云计算收益减 少1.06亿元。 若加回减值负面影响，4Q25净利润依然为负，我们分析是由于新机房上架率不高导致短期成本压力加大。 截至2025年末公司已投放机柜超过8.2万架（4Q25投放1万架，25年前三季度投放1.6万台），全年新投放机柜数量 超过2.6万架，是公司新投放机柜数量最多的一年（24年仅投放不超过8000架）。 大量的新增机柜投放造成营业成本短时间内急剧增加，客户上架时间通常会较投放时间有所滞后。 天津CSP大客户项目已陆续交付客户，6月份开始产生收入，三期项目在建，未来扩展可达到180MW规模或更 大。 上海嘉定二期已交付并陆续上架。 内蒙古项目正申请能耗指标。 我们分析减值主要原因是 【天风通信】光环新网：减值、云收益减少致业绩亏损，IDC储备丰富 公司发布2 ...

2025年度业绩预告核心摘要 - 公司预计2025年营业收入为71.7亿元至72.2亿元，上年同期为72.81亿元，同比略有下降 [1][7] - 公司预计2025年归母净利润亏损7.3亿元至7.8亿元，上年同期为盈利3.81亿元，业绩由盈转亏 [1][7] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损7.7亿元至8.2亿元，上年同期为盈利3.46亿元 [2][8] 业绩变动原因分析 - **行业竞争与需求变化**：数据中心行业部分地区出现供需失衡、竞争加剧，客户群体呈现头部聚集特征，形成大单量、少客群、高粘性的业务生态，客户议价能力强，公司获客难度加大，部分客户因业务调整出现退租 [2][8] - **成本压力增加**：在国家“双碳”战略影响下，行业监管对数据中心能耗和能效要求日趋严格，导致设备改造和维护运营成本持续增加 [2][8] - **新增产能投放影响**：截至2025年末，公司已投放机柜超过8.2万台，全年新投放机柜数量超过2.6万台，为历史最多，大量新增机柜投放导致营业成本短期内急剧增加，且客户上架时间通常滞后于投放时间 [3][9] - **云计算收入下降**：因客户业务调整及公司主动优化客户结构，报告期内云计算收入较去年同期下降，此外，2017年购买的公有云服务相关资产到期处置，预计减少云计算收益约1.06亿元 [3][9] 资产减值准备计提详情 - 公司2025年度拟计提资产减值准备总额高达8.91亿元 [3][10] - 其中，商誉减值准备为8.65亿元，主要源于收购北京中金云网科技有限公司及光环赞普(天津)科技有限公司形成的商誉 [3][10] - 对中金云网的商誉计提减值准备8.38亿元，对光环赞普计提2712.96万元 [4][11] - 收购中金云网时形成的商誉原值为19.52亿元，2022年曾计提减值准备9.07亿元，2023年及2024年末测试均未发生减值 [4][11] - 截至2025年12月31日（本次计提前），收购中金云网形成的剩余商誉账面价值为10.45亿元，本次计提8.38亿元后，剩余商誉账面价值为2.07亿元 [5][12] - 根据评估，并购中金云网IDC业务所形成的包含商誉资产组账面价值为33.47亿元，资产可收回金额为25.09亿元，因此计提减值准备8.38亿元 [6][13] 其他财务项目说明 - 报告期内，因确认投资收益、公允价值变动收益、取得政府补助和资产处置等原因，预计非经常性损益约为4000万元 [3][9] 二级市场表现 - 截至1月26日收盘，公司股价报15.64元/股，当日上涨8.16%，总市值约281.14亿元 [6][13] - 近一年公司股价表现近乎“原地踏步” [6][13]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年营业收入为71.7亿元至72.2亿元[2] - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为亏损7.3亿元至亏损7.8亿元[2] 公司财务表现同比变化 - 预计2025年营业收入较上年同期的72.81亿元有所下降[2] - 预计2025年净利润由上年同期的盈利3.81亿元转为大幅亏损[2]