公司投资评级 - 报告首次覆盖八亿时空，给予"增持"评级 [1] 核心观点 - 八亿时空是国内液晶材料领军企业，同时积极布局半导体材料领域，尤其在KrF光刻胶树脂方面取得突破 [2] - 公司液晶材料业务稳定，深度绑定京东方，未来有望通过新客户开拓实现增长 [2] - 公司在KrF光刻胶树脂领域率先实现量产，预计2025年将实现规模化生产，具备百吨级产能储备 [3] - 报告预测公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.82、1.13元 [3] 公司业务与财务表现 液晶材料业务 - 液晶材料是公司核心业务，2023年占总营收的94.16% [13] - 公司液晶材料业务与京东方深度绑定，京东方是其第一大客户 [28] - 2023年公司液晶材料业务实现营收7.53亿元，毛利率为42.83% [57] - 预计2024-2026年液晶材料业务营收分别为6.59、7.01、8.04亿元，毛利率保持在40%左右 [56] 半导体材料业务 - 公司通过上海八亿时空切入半导体材料领域，重点研发KrF光刻胶树脂 [2] - 2023年公司KrF光刻胶树脂实现百公斤级量产，2024年进一步提升产品稳定性 [3] - 预计2025-2026年半导体材料业务营收分别为0.50、1.50亿元，毛利率为50% [56] 财务表现 - 2023年公司营业总收入为7.99亿元，同比下降14.4%；归母净利润为1.07亿元，同比下降47.6% [3] - 预计2024-2026年营业总收入分别为7.19、9.51、12.54亿元，归母净利润分别为0.81、1.11、1.52亿元 [3] - 2023年公司毛利率为41.5%，预计2024-2026年毛利率分别为41.0%、37.3%、37.5% [3] 行业分析 液晶材料行业 - 全球液晶材料市场规模2022年为11.7亿美元，预计未来市场规模保持稳定 [20] - 液晶材料国产化率从2015年的不足20%提升至2020年的约60% [25] - 国内液晶材料企业凭借效率、价格和服务优势，市场份额有望进一步提升 [3] 半导体光刻胶行业 - 2023年全球KrF光刻胶市场规模为7.67亿美元，预计2030年将达到12.88亿美元 [3] - 树脂是KrF光刻胶的核心原料，成本占比高达75% [3] - 全球KrF光刻胶树脂市场被日本曹达、杜邦等外资企业垄断，国内企业逐步实现突破 [50] 公司未来展望 - 上虞电子材料基地项目预计2024年下半年试生产，涵盖显示材料与半导体材料 [9] - 河北基地高级医药中间体及原料药项目已在2024年试生产 [9] - 公司未来成长动力充足，预计2025年实现KrF光刻胶树脂规模化量产 [3]