公司概况 - 报告研究的具体公司是澳华内镜，专注于软性内窥镜领域，产品广泛应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等临床科室 [1] - 公司产品线梯度化布局，旗舰产品AQ-300定位高端市场，AQ-200瞄准中端市场，基础产品AQ-120、AQ-100等适配基层市场 [1] - 2017-2023年公司收入CAGR达31.66%，随着设备更新政策落地和中高端产品放量，预计内镜销售和市占率将持续增长 [1] 行业分析 - 中国软镜市场规模2022年为76亿元，进口品牌奥林巴斯和日本富士分别占据60.40%和14.00%的市场份额，国产替代前景广阔 [2] - 中国消化系统肿瘤发病率高但诊疗渗透率较低，分级诊疗政策推进和癌症早筛普及率提升将推动内窥镜市场扩容 [2] - 2021年中国医用内窥镜市场规模达248亿元，预计2021-2030年CAGR为10.50%，2030年市场规模将达609亿元 [64][67] 技术优势 - 公司聚焦研发创新，2017-2023年研发费用CAGR为45.92%，2024年推出高光谱智能影像平台、640倍细胞内镜等重磅新产品 [3] - 2022年公司推出国产首个4K超高清内镜，配备5 LED光源+4种CBI多光谱染色模式，定位三级医院 [3] - 2023年公司中高端机型主机、镜体在三级医院装机数量分别为96台、316根，服务三级医院客户数量达73家 [3] 市场拓展 - 公司建立了15个营销分公司和34个营销服务网点，2024H1海外收入0.68亿元，占比19.2% [4] - AQ-300获CE认证，未来高端产品放量有望带动海外收入高速增长 [4] - 公司积极发力海外市场，持续推进海外准入，并在全球设立多个营销支持中心 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为7.53、9.50、11.89亿元，分别同比增长11.1%、26.1%、25.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.50、0.80、1.15亿元，分别同比增长-13.9%、60.3%、43.8% [4] - 2024-2026年EPS分别为0.37、0.59、0.85元/股，净资产收益率分别为3.9%、5.9%、7.9% [5] 投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [4] - 2025年1月7日收盘价为40.01元，总市值53.85亿元，总股本1.35亿股 [6] - 2024-2026年P/E分别为108.1、67.4、46.9倍，P/B分别为3.9、3.7、3.5倍 [5]