投资评级 - 特步国际的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1] 核心观点 - 特步国际2024Q4主品牌全渠道零售流水同比增长高单位数，零售折扣为7-7.5折，索康尼全渠道零售流水同比增长约50% [8] - 2024全年特步主品牌零售流水同比增长高单位数，渠道库存周转天数为约4个月，索康尼全渠道零售流水同比增长超过60% [8] - 2024Q4主品牌在高基数下增长提速，电商同比增长20%+，童装增长双位数，各渠道在Q4高基数下均较Q3增长提速 [8] - 主品牌折扣同比改善，库存维持健康水平，24Q4主品牌折扣7-7.5折，库存维持4个月左右的健康水平 [8] - 索康尼持续超预期，2024Q4流水同比增长50%，全年增长超过60%，预计2025年将加大高线城市开店 [8] 财务预测 - 2024E营业总收入预计为14957百万元，同比增长4.26%，2025E预计为15660百万元，同比增长4.70% [1] - 2024E归母净利润预计为1235.47百万元，同比增长19.95%，2025E预计为1416.71百万元，同比增长14.67% [1] - 2024E每股收益预计为0.46元/股，2025E预计为0.53元/股 [1] - 2024E市盈率预计为11.19倍，2025E预计为9.76倍 [1] 市场数据 - 特步国际收盘价为5.60港元，一年最低/最高价为3.68/7.13港元 [6] - 市净率为1.57倍，港股流通市值为15028.44百万港元 [6] 基础数据 - 每股净资产为3.57元，资产负债率为46.15% [7] - 总股本为2683.65百万股，流通股本为2683.65百万股 [7]