证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 01 10 年 月 日 黑芝麻智能（02533.HK） 稀缺的国产智驾芯片领军，量产优势引领快速成长 国产 Tier2 智驾芯片领军，华山+武当系列双线驱动业绩快速成长。1）黑芝麻智能 是领先的车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案供应商，公司基于华山、武 当两大系列自动驾驶芯片，提供提供自动驾驶产品及解决方案。根据弗若斯特沙利文 数据，按 2023 年车规级高算力 SoC 的出货量统计，公司是全球第三大供应商。根据 招股说明书，公司已与超过 49 家汽车 OEM 及一级供应商合作，包括一汽集团、东风 集团、江汽集团、博世、马瑞利及经纬恒润等全球及中国领先企业。3）公司营收增 长迅猛，由 2020 年的 0.53 亿元增长至 2023 的 3.12 亿元，2024H1 实现营收 1.8 亿 元。从净利润来看，公司处于高速扩张阶段，前期研发、销售渠道投入较大，2024H1 实现净利润 11.05 亿元，同比+129.63%。同时，持续保持较高研发投入，2021- 2024H1 研发费用率为 975.40%/463.0%/436.9%/381 ...