投资评级 - 报告对华荣股份的投资评级为"买入"，并维持该评级 [1][8] 核心观点 - 华荣股份是机械设备板块高股息个股中的稀缺标的，主要原因包括：1) 传统油气化工领域更新需求占比高，周期触底向上；2) 国内龙头优势明显，海外市场布局持续；3) 安工系统和外贸业务快速放量，带动营收和业绩增长；4) 商业模式稳健，现金流良好，分红意愿强 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为36.10亿、39.08亿、42.28亿，同比增速分别为12.9%、8.3%、8.2%；归母净利润分别为5.01亿、5.70亿、6.44亿，同比增速分别为8.70%、13.73%、12.92% [8] 公司基本情况 - 最新收盘价为19.03元，总市值为64亿元，市盈率为13.69倍，资产负债率为56.8% [2] - 公司为国内防爆电器龙头企业，国内市场份额第一，全球市场份额第三，拥有400多个国际证书和2000多个国内认证 [4] 行业分析 - 全球防爆电器市场规模预计从2019年的50亿美元增长至2025年的80亿美元，年复合增速8% [5] - 传统油气化工领域以更新需求为主，韧性较强，后续有望触底向上；新领域如粮油医药、新材料、安全智能管控等行业需求持续增加 [5][47] - 全球防爆电器市场竞争格局中，Eaton、Emerson、华荣分别占据20%、12%、8%的市场份额 [6] 公司竞争优势 - 公司在产品、技术、服务、管理等领域持续发力，护城河深厚，产品系列齐全，资质认证广泛 [4][58] - 公司通过业务发展商模式实现销售，保证了现金流的稳定，且分红意愿强，2024年股息率预计为5.85% [3][4] - 安工系统和外贸业务快速放量，2024Q1-3安工系统确收1.6亿元，同比增长超50%；2024H1外贸部门实现营收4.17亿元，同比增长29.08% [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为36.10亿、39.08亿、42.28亿，归母净利润分别为5.01亿、5.70亿、6.44亿 [8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.82、11.27、9.98倍，处于同行业可比公司中的较低水平 [8][79] 业务分拆 - 防爆产品2024-2026年销售收入预计为25.93亿、29.35亿、32.93亿，毛利率稳定在56%左右 [77] - 专业照明设备2024-2026年销售收入预计为2.89亿、3.03亿、3.19亿，毛利率稳定在57%左右 [77] - 工程收入2024-2026年销售收入预计为7.28亿、6.70亿、6.16亿，毛利率逐年略有下降 [77]