2025 年 1 月 10 日 我们预计娱乐内容服务收入为 20.1 亿元，同比下降 12.7%，上下半年基本持平。 24H2 公司参与电影项目数量相比 H1 更多，一定程度上抵消了公司参与投资/ 主发影片《解密》、《危机航线》票房表现不及预期的负面影响。24 年公司主 发影片 35 部，25 年主发数量有望进一步提升至 40 部+。单部影片票房预测不 确定性较高，建议关注公司储备影片的票房表现：1）25 年春节档关注《唐探 1900》，春节档《唐探 3》首日超 10 亿的开画印证了国民级热度，《唐人街探 案》的网剧给唐探 IP 维持了一定的热度；《唐探 1900》全明星阵容叠加喜剧属 性，有望刺激合家欢观影需求。2）此外关注 25 年有望上映的影片，例如《酱 园弄》《长安的荔枝》《得闲谨制》《人鱼》《水饺皇后》等。 我们预计 24 年公司毛利率达 40.3%。24H1 公司毛利率为 53.3%，下半年毛利 率预计为 26.4%，毛利率承压主要系《解密》等影片带来内容制作成本高企， 同时宣发成本有所增加所致。费用方面，公司依旧严格控制管理费用、销售费用。 盈利预测、估值与评级：公司作为电影票务龙头，业务和电影 ...