投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 老铺黄金作为高端黄金奢品，表现比预期更乐观，主要得益于渠道扩张和营销活动的推动，门店动销火热[5][6] - 古法黄金市场快速增长，2023年市场规模达1573亿元，预计至2028年将以21.8%的CAGR增长至4214亿元，占足金市场的52.6%[7] - 老铺黄金的核心竞争力在于其独特的产品创新能力，结合传统文化推出高精神文化价值的新品，如六眼天珠、九眼天珠系列等[7] - 截至2024年末，老铺黄金拥有38家线下直营门店，较2024年上半年增加5家，门店扩张稳健，选址严格，多位于顶奢/次奢商圈[7] - 2024年中秋、双十一、元旦期间，老铺黄金门店销售额同比增长超过30%，尤其是一线城市表现突出[7] - 未来老铺黄金的成长空间主要来自国内开店、单产提升和文化出海，预计门店数量有翻倍以上空间[7] - 2023年北京SKP店年销3.4亿元，南京德基、沈阳万象城、上海豫园等门店年销均超2亿元，2024年上半年单店营收同比增长113.92%[7] - 老铺黄金计划在未来2年内在境外市场开设5家门店，布局中国香港、中国澳门、东京及新加坡市场[7] 财务数据及预测 - 2023年营业收入为31.8亿元，同比增长145.67%，预计2024年营业收入将达80.44亿元，同比增长153.01%[8] - 2023年净利润为4.16亿元，同比增长340.40%，预计2024年净利润将达13.23亿元，同比增长217.75%[8] - 2023年毛利率为41.89%，预计2024年毛利率将提升至42.26%[8] - 2023年净资产收益率为27.47%，预计2024年将提升至36.37%[8] - 2023年每股收益为3.03元，预计2024年将提升至7.86元[10] - 2023年每股净资产为9.00元，预计2024年将提升至21.60元[10] - 2023年P/E为87.94倍，预计2024年将降至33.91倍[10] 投资建议 - 老铺黄金以差异化的产品定位和细分赛道内全面、高质的产品矩阵，带动品牌力持续提升，业绩有望进一步向好[9] - 考虑到公司渠道扩张能力和单店销售情况，上调2024-2026年收入至80.44/117.58/148.02亿元，上调净利润至13.23/19.48/24.60亿元[9] - 当前PE为33.91X/23.03X/18.23X，看好老铺黄金高端珠宝稀缺性，维持"买入"评级[9]