投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"投资评级 [1][13] 核心观点 - 博创科技聚焦光通信主业，领航电信、数通市场发展，持续推进电信与数通多元市场发展 [4] - 公司进一步收购长芯盛股权，整合技术及资源优势，长芯盛成为博创科技控股子公司 [6][8] - 长芯盛主营多芯光纤连接器（MPO）业务，市场潜力大，2024年上半年销售净利率为17.54% [9] - 博创科技在AEC领域持续推出新品，800G AEC系列产品最远传输距离达7米，极大丰富应用场景 [11] 公司业务 - 公司主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要产品面向电信和数据通信、消费及工业互联领域 [4] - 在电信市场，公司长期生产和销售应用于电信领域的PLC光分路器、光纤接入网（PON）光收发模块、密集波分复用（DWDM）器件等 [4] - 在数据通信、消费及工业互联市场，公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆（AOC）和高速铜缆（DAC、ACC、AEC） [5] - 2024年上半年，AOC产品助力数据通信、消费及工业互联市场业务实现增长，实现销售收入3.84亿元，比上年同期增长52.70%，占总销售收入的51.03% [5] 财务表现 - 2024前三季度公司实现营收12.33亿元，同比下降4.23%；归母净利润0.37亿元，同比减少73.37% [6] - 2024前三季度毛利率为24.05%，同比+4.88pct [6] - 预测公司2024-2026年收入分别为20.66、25.65、31.46亿元，EPS分别为0.56、0.73、0.92元，当前股价对应PE分别为77.9、60.3、47.8倍 [12] 市场前景 - 根据LightCounting报告，预测未来五年内，高速线缆市场规模将增加一倍以上，到2028年将达到28亿美元 [10] - 预计2024年至2028年AOC、DAC和AEC的销售额将分别以15%、25%和45%的复合年发展率增长，AEC在高速线缆市场占有率有望扩大 [10] 技术发展 - 公司子公司长芯盛自研的应用于有源光缆（AOC）的多通道光电收发芯片占据全球领先市场份额 [5] - 博创科技在OCF 2024推出高性能的800G AEC系列产品，依托优异的PCB SI设计及线缆制程工艺，搭配Marvell Alaska® A 800G PAM4 DSP Retimer，实现覆盖OSFP、QSFP-DD和QSFP112等多种封装形式 [11] - 在CIOE 2024公司与上游核心芯片厂商联合展出了最新预研开发的1.6T OSFP AEC样品，搭载Marvell最新224G Per lane AEC Retimer芯片 [11]