投资评级 - 报告对新城控股的投资评级为“买入”（维持）[1][6] 核心观点 - 新城控股2024年销售规模下降，但租金收入保持双位数增长，商管经营表现优秀，全年租金收入达128.1亿元，同比增长13.1%，成功完成125亿元收入目标[6][8] - 公司2024年1-12月累计实现销售金额401.71亿元，销售面积538.82万方，同比分别下降47.13%和44.38%，全年交付超10万套，竣工面积达1529.1万方，同比下降24%[7] - 公司2024年新开业15座吾悦广场，截至2024年末，持有已开业+管理输出的吾悦广场共173座，出租物业总建面达1604万方，出租率提升至97.86%[8] - 公司有息负债持续压降，2024年发行三笔公开市场中期票据，融资总额29.2亿元，融资成本明显降低，2025年到期债务为6亿美元海外债及37亿元境内债[9] 财务表现 - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6亿元，EPS分别为0.5、0.7、1.0元，当前股价对应PE分别为21.3、15.0、11.6倍[6] - 2024年营业收入预计为872.64亿元，同比下降26.8%，毛利率为14.1%，净利率为1.3%，ROE为1.1%[10] - 2024年公司流动资产为1666.09亿元，现金为87.26亿元，存货为1203.71亿元，流动负债为1893.43亿元，资产负债率为73.0%[19] 商业运营 - 2024年1-12月累计实现商业运营总收入128.1亿元，同比增长13.1%，租金收入119.5亿元，同比增长13.0%，其中12月单月租金收入10.9亿元，同比增长2.6%[8] - 2024年新开业15座吾悦广场，12月新开业杭州、常州、南阳、枣庄、宿迁泗洪、淮安涟水6座吾悦广场，商管规模持续扩张[8] 销售表现 - 2024年1-12月累计实现销售金额401.71亿元，销售面积538.82万方，同比分别下降47.13%和44.38%，12月单月销售金额和面积分别下降32.56%和42.65%[7] - 2024年全年交付超10万套，竣工面积达1529.1万方，同比下降24%[7] 融资与负债 - 2024年四季度偿还境内外公开债券32.92亿元，全年偿还52.62亿元，合联营公司权益有息负债32.73亿元，同比下降37%[9] - 2024年发行三笔公开市场中期票据，融资总额29.2亿元，三年期中票票面利率3.2%，五年期中票票面利率3.4%-3.5%[9]