公司评级 - 报告给予广钢气体（688548 SH）"买入"评级 当前价格为9 70元 合理价值为10 93元 [2] 核心观点 - 广钢气体是国内电子大宗气体龙头 专注于国产替代 在氦气领域具备独特优势 并在半导体显示和集成电路制造行业实现显著国产替代 [3] - 公司业务起源于广州钢铁厂 经过外资合作发展 2014年后逐渐进行国产替代 目前形成以电子大宗气体为核心的主营业务 [3] 公司概况 - 广钢气体总股本为1319百万股 流通股本为662百万股 总市值为12798百万元 流通市值为6425百万元 [4] - 公司近3个月和6个月的涨跌幅分别为7 48%和10 16% 30日日均成交量为15 11百万股 成交额为164百万元 [4] 业务结构 - 公司主营业务包括电子大宗气体和通用工业气体 电子大宗气体占比逐年提升 接近70% 成为核心业务 [25] - 电子大宗气体业务中 零售供气收入占比稍高 氦气和氮气为主要零售气体品种 随着新中标项目投产 现场供气收入占比将持续提升 [25] - 通用工业气体业务以零售供气为主 气体品种包括氧气 氦气 氮气和氩气 2022年氦气收入占比迅速提升 [25] 市场地位 - 广钢气体在国内电子大宗气体市场占有率为8 03% 2018年至2022年9月 公司在集成电路制造和半导体显示领域的新建现场制气项目中标产能排名第一 [10] - 公司打破外资氦气垄断 是国内唯一一家同时拥有长期 大批量 多气源地氦气采购资源的内资气体公司 2021年氦气进口量占全国总进口量的10 1% [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为19 76亿元 25 57亿元和30 86亿元 增速分别为7 7% 29 4%和20 7% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2 9亿元 4 1亿元和5 6亿元 增速分别为-8 2% 40 3%和35 8% [9] 行业分析 - 国内通用工业气体市场规模占全部工业气体的90%以上 市场以大型企业自营为主 国内 国际气体公司运营产能占比分别约21%和19% [10] - 预计2025年我国电子气体市场规模将达到218亿元 电子大宗气体市场规模将达到122亿元 随着国内电子半导体行业高速发展 市场空间有望进一步扩大 [74]