投资评级 - 报告维持濮耐股份的"增持"评级 [3][5] 核心观点 - 濮耐股份与格林美签署《战略合作框架协议》，将开发适用于红土镍矿高压浸出工艺的高效沉淀剂产品，并保障供应 [1] - 该协议标志着濮耐股份打开了庞大的湿法提镍市场，后续成长空间巨大 [2] - 濮耐矿法生产的活性氧化镁具有成本可控、质量稳定、供应稳定等优势，理论产量可达45万吨 [2] - 报告下调2024年归母净利润预测至1.33亿元，但维持2025年预测为2.56亿元，并上调2026年预测至3.83亿元 [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为58.54亿元，同比增长6.96% [4] - 2024E归母净利润预计为1.33亿元，同比下降46.18% [4] - 2026E营业收入预计为73.50亿元，同比增长12.93% [4] - 2026E归母净利润预计为3.83亿元，同比增长49.57% [4] - 2026E毛利率预计为20.2%，较2024E的17.9%有所提升 [12] 市场空间 - 湿法镍全球需求到2026年或达100万吨，目前建成项目仅30万吨，市场潜力巨大 [2] 估值指标 - 2024E PE为44倍，2026E PE降至15倍 [4] - 2024E PB为1.7倍，2026E PB降至1.4倍 [4] - 2024E EV/EBITDA为21.2倍，2026E降至12.0倍 [13]