投资评级 - 投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 公司发布 FY2025Q3（9-11 月）零售数据，Q3 零售流水同比中单下滑，表现略优预期（高单下滑）[2][4] - 零售趋势向好，库存延续出清，Q3 流水同比中单位数下滑，环比改善显著（Q2 低双下滑）[7] - 门店数量处于低位，预计明年企稳，Q3 末门店数目预计仍延续下滑，近年来 Adidas 部分下沉市场门店转移，Nike 及 Adidas 低效门店持续关闭，伴随今年店铺结构优化，门店数量处于低位，预计明年门店数目企稳 [7] - Nike 简化产品线，聚焦专业运动，修复经销商关系，Nike 新 CEO 上任后推出全新简化后的路跑鞋系列产品线，上任后多位老将回归担任要职，加速新品研发，强调产品为王，产品聚焦专业运动，此外渠道端修复经销商关系，加大中国市场重视程度，大中华区 CEO 负责 ACG 户外产品线亦有望发力 [7] - 今年公司业绩&估值处于底部，当前 FY2025 股息率8%具备绝对收益价值，Q3 零售表现趋势向好，库存调整符合公司预期，明年库存改善后轻装上阵，毛利率恢复及强控费能力下，预计业绩&估值具备高弹性，此外 Nike 重视经销商关系，产品&渠道优化，发力大中华区，明年零售改善可期，预计 FY2025-FY2027 年归母净利润为 13 9/16 6/18 8 亿元，对应估值为 12/10/9X，FY2025/2026 股息率8%/10%，高股息弹性标的，维持"买入"评级 [7] 盈利预测与估值 - 预计 FY2024-FY2027 年营业收入分别为 28933/27117/27966/29274 百万元，同比变化为 7%/-6%/3%/5% [9] - 预计 FY2024-FY2027 年归母净利润分别为 2213/1389/1660/1880 百万元，同比变化为 20%/-37%/20%/13% [9] - 预计 FY2024-FY2027 年 EPS 分别为 0 36/0 22/0 27/0 30 [9] - 预计 FY2024-FY2027 年 P/E 分别为 13 78/11 89/9 95/8 78 [9]