投资评级 - 报告维持恒力石化的买入评级，目标价为19.81元 [3][5] 核心观点 - 油价反弹带来短期弹性，布伦特油价从2024年12月初的71美元/桶上涨至约80美元/桶，国内成品油市场价格快速上调，预计公司短期盈利将明显改善 [9] - 公司高强度资本开支周期接近尾声，2025年资本开支将进一步下降，未来有望成为化工行业中较早表现出强大分红能力的企业 [9] 盈利预测与财务信息 - 调整2024-2025年每股收益EPS分别为0.92、1.10元，并添加2026年预测为1.14元 [3] - 2024-2026年营业收入预计分别为232,200、240,681、240,820百万元，同比增长分别为-1.1%、3.7%、0.1% [7] - 2024-2026年归属母公司净利润预计分别为6,459、7,748、7,993百万元，同比增长分别为-6.5%、20.0%、3.2% [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为10.5%、11.1%、11.1%，净利率分别为2.8%、3.2%、3.3% [7] 可比公司估值 - 可比公司2025年平均PE为18倍，恒力石化目标价19.81元 [3] - 可比公司包括荣盛石化、恒逸石化、东方感虹、新凤鸣、桐昆股份，2025年PE分别为19.89、23.38、26.45、10.22、10.02倍 [10] 财务比率与估值 - 2024-2026年市盈率预计分别为16.2、13.5、13.1倍，市净率分别为1.7、1.5、1.4倍 [7] - 2024-2026年ROE预计分别为10.5%、11.9%、11.3%，ROIC分别为4.9%、5.1%、5.1% [12]