投资评级 - 报告给予芯动联科"买入"评级 [3] - 目标价格未明确给出 [3] - 最新收盘价为48.67元 [3] 核心观点 - 芯动联科是高端MEMS惯性传感器龙头，产品性能达到国际先进水平 [5] - 公司主要产品为MEMS陀螺仪、加速度计和惯性测量单元，MEMS陀螺仪收入占比超过70% [5] - 2024Q1-3公司收入2.7亿元，同比增长41.2%，归母净利润1.38亿元，同比增长42.4% [5] - 公司产品长期保持高毛利率，MEMS陀螺仪和加速度计核心参数达到国际先进水平 [5] 公司概况 - 公司成立于2012年，专注于MEMS陀螺仪和加速度计的研发 [14] - 产品广泛应用于工业、无人系统、海洋监测、气象预报等领域 [14] - 公司逐步开拓自动驾驶、机器人、民用航空等市场 [14] - 公司采用Fabless模式，专注于芯片设计、测试和销售 [32] 产品与技术 - 公司主要产品包括高性能MEMS陀螺仪、加速度计和压力传感器 [18] - MEMS陀螺仪产品性能达到导航级，核心参数领先于海外头部企业 [7] - 公司采用体硅SOI工艺，具有较高的加工精度和集成度 [60] - 公司自主研发了专用测试系统，满足高定制化和高检测效率需求 [63] 市场与竞争 - 2021年全球MEMS惯性传感器市场空间约为35亿美元 [75] - 高性能MEMS惯性传感器市场空间约为7.1亿美元，占惯性传感器市场的20.2% [80] - 全球高性能MEMS惯性传感器市场主要由Honeywell、ADI等国际巨头主导 [84] - 芯动联科在高性能MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平，产品性能不输海外头部企业 [97] 下游应用 - 公司产品主要应用于高可靠领域，收入占比超过75% [105] - 公司逐步拓展高端工业、无人系统、自动驾驶等领域 [107] - 人形机器人和自动驾驶领域的高景气度为公司带来新的增长机会 [108][115] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.55亿元、6.54亿元和9.44亿元，同比增速分别为43.4%、43.9%和44.3% [123] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.32亿元、3.31亿元和4.59亿元，同比增速分别为40.3%、42.4%和38.8% [123] - 2025/1/10股价48.67元对应PE为84.0、59.0和42.5倍 [123]