投资评级 - 报告对重庆百货的投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 2024年重庆百货归母净利润同比增长0.5%，其中国补等政策催化促进Q4业绩回暖[1] - 2024年全年收入171.2亿元，调整后同比下降9.9%；归母净利润13.15亿元，调整后同比增长0.5%，超出预期[7] - 2024Q4收入41.1亿元，调整后同比下降2%；归母净利润3.92亿元，调整后同比增长137.5%；扣非净利润3.2亿元，调整后同比增长210%[7] - 马上消费金融（马消）2024年贡献投资收益约7亿元，同比增长15.1%；2024Q4贡献投资收益2.3亿元，同比增长88%[7] - 公司电器板块受益于国补以旧换新政策，Q4主业业绩修复明显[7] - 2024年12月宣布门店调改计划，预计调改38家门店，打造精致生活馆、商圈品质店、社区品质店及"生鲜+折扣店"超级市集[7] - 上调2024~26年归母净利润预测至13.15/13.94/14.63亿元，同比+0.5%（调整后）/ +6.1%/ +4.9%[7] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入171.16亿元，同比下降9.84%；归母净利润13.15亿元，同比下降0.02%[1] - 2025E营业总收入181.60亿元，同比增长6.10%；归母净利润13.94亿元，同比增长6.07%[1] - 2026E营业总收入187.69亿元，同比增长3.35%；归母净利润14.63亿元，同比增长4.95%[1] - 2024E EPS为2.98元/股，P/E为9.67倍[1] 市场数据 - 收盘价28.10元，一年最低/最高价为16.91/34.30元[5] - 市净率1.74倍，流通A股市值52.95亿元，总市值123.79亿元[5] 基础数据 - 每股净资产16.12元，资产负债率62.73%[6] - 总股本440.55百万股，流通A股188.42百万股[6] 财务预测 - 2024E流动资产106.55亿元，货币资金及交易性金融资产75.59亿元[8] - 2024E营业总收入171.16亿元，营业成本127.82亿元，毛利率25.32%[8] - 2024E归母净利润13.15亿元，归母净利率7.68%[8] - 2024E经营活动现金流4.76亿元，投资活动现金流4.47亿元[8] 门店调改计划 - 2025年计划调改38家门店，包括2家精致生活馆、18家商圈品质店、13家社区品质店及5家"生鲜+折扣店"超级市集[7]