投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为"强烈推荐"，预计公司2024-2026年归母净利分别为45.01、51.01和58.22亿元，EPS为2.71、3.07和3.50元，PE为18、16和14倍 [4][6] 核心观点 - 海大集团2024年业绩预告显示，预计全年实现归母净利润42.5-48亿元，同比增长55.04%-75.10%；扣非后净利润40.5-46亿元，同比增长59.36%-81% [2] - 公司饲料业务市占率持续提升，2024年实现饲料销售2650万吨（含内部养殖耗用量210万吨），同比增长9%，逆势增长 [2] - 预计2025年国内国际饲料业务将共同增长，国内业务有望实现量利齐升，海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30% [3] - 生猪养殖业务受益于成本优化和套期保值策略，2024年生猪盈利略超预期，预计2025年低风险运营模式优势将更为突出 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为1134亿元、1281.85亿元和1434.05亿元，增长率分别为-2.34%、13.04%和11.87% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.01亿元、51.01亿元和58.22亿元，增长率分别为64.20%、13.34%和14.14% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为10.82%、10.71%和10.67%，净利率分别为4.18%、4.19%和4.27% [5] 业务分析 - 饲料业务：公司饲料销售逆势增长，2024年市占率进一步提升，预计2025年国内业务量利齐升，海外业务持续增长 [2][3] - 养殖业务：公司采用轻资产、低风险、稳健的经营模式，积极采用套期保值等方式降低价格波动风险，2024年生猪盈利略超预期 [3] 行业展望 - 国内饲料行业预计2025年随着生猪存出栏量稳步提升，以及水产品投苗量的恢复增长，国内产量增长与结构优化并行 [3] - 海外饲料业务拓展顺利，2024年上半年海外销售超过100万吨，同比增长30%，预计2025年公司将在海外持续扩大产能布局，开拓市场 [3]