报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农牧渔板块处于周期修复、政策强化与价值重估共振阶段，投资主线多元，估值处历史低位，配置性价比高 [1] - 养殖链产能出清加速，盈利弹性可期；种植链与种业政策驱动成长，具战略配置价值 [2][3] - 中证全指农牧渔指数聚焦农业板块机会，走势弹性高、经营能力提升；景顺长城基于该指数开发 ETF 产品，提供便捷投资工具 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 农牧渔板块处于周期修复、政策强化与价格重估的交汇阶段，产业链投资机会逐步清晰 - 生猪养殖是板块弹性核心，当前临近产能加速出清节点，涨价预期与产能出清共振，龙头企业将优先受益 [11][17] - 饲料行业兼具成本改善与后周期修复属性，龙头企业经营韧性强，能承接种植链与养殖链，具资产配置与产业链连接价值 [27][30] - 粮食安全与单产提升是中长期主线，政策支持下种植链和种业具战略配置价值，产业运行成果为其提供现实基础 [31][32] - 种业处于去库存与制度升级共振阶段，行业有望从周期磨底走向高质量发展，投资应关注育种体系等因素 [35][39] - 农牧渔板块当前投资兼具左侧周期布局与政策催化优势，养殖链龙头将受益于盈利修复，种植链与种业有政策支撑 [40][41] 中证全指农牧渔指数聚焦 A 股农业板块投资机会 - 该指数为投资者提供跟踪农业板块重点上市公司的指数化投资标的，从中证全指选农牧渔行业股票为样本，反映行业整体表现 [42][43] - 指数走势弹性高，2005 年至 2026 年 3 月 13 日累计涨幅 962.54%，大幅跑赢沪深 300 [44] - 指数聚焦“生猪”和“种子”行业，行业主要分布在养殖业、种植业等，权重分别为 47.41%、15.52%等 [48] - 指数定位于中小盘成长风格，成份股经营能力稳定提升，2020 - 2024 年营业收入合计从 6218 亿元增至 8933 亿元 [51][52] - 指数权重股中牧原股份、温氏股份等排名居前，前 5 大权重股权重合计 44.03%，前 10 大合计 57.46% [53] 农牧渔 ETF 景顺(560210)产品信息 - 景顺长城基于中证全指农牧渔指数开发的 ETF 产品，2026 年 3 月 11 日成立，规模 7.81 亿元，3 月 20 日上市 [59] - 该基金紧密跟踪指数，投资于成份股及备选成份股资产不低于净值 90%、非现金资产 80% [59] - 基金经理龚丽丽有 15 年从业经验，目前独立和共同管理 11 只基金产品，规模合计 210 亿元 [64]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“同步大市-A”，且评级维持不变 [1][2] 报告核心观点 - 建议关注养殖股产能去化逻辑的回归和演绎，生猪行业基本面与估值有望修复 [2][4] - 饲料行业加速整合，市场份额向头部企业集中，看好具备产业链优势的龙头企业机会 [3] - 宠物食品行业仍具成长性，竞争重心正从营销转向研发和供应链 [5] - 周期低位时，低估值和低预期的品种或具备良好的风险收益比 [4] 根据相关目录分别总结 1. 农业板块本周行情回顾 - 本周（3月9日-3月15日），沪深300指数涨跌幅为0.19%，农林牧渔板块涨跌幅为1.01%，在行业中排名第6位 [2][15] - 子行业中，粮油加工、食品及饲料添加剂、其他种植业、生猪养殖、其他农产品加工表现位居前五 [2][15] - 领涨前十公司包括亚盛集团（涨13.41%）、京基智农（涨13.34%）、道道全（涨9.60%）等 [15] - 领跌后十公司包括永安林业（跌-9.94%）、平潭发展（跌-8.39%）、秋乐种业（跌-6.82%）等 [15] 2. 行业数据 2.1 生猪养殖 - 本周猪价环比下跌，养殖利润亏损扩大 [3][24] - 截至3月13日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.25/10.96/10.13元/公斤，环比上周分别变化-0.97%/持平/-2.88% [3][24] - 平均猪肉价格为16.17元/公斤，环比上周下跌4.99% [3][24] - 自繁自养利润为-283.15元/头，环比上周下滑约45.17元/头；外购仔猪养殖利润为-118.18元/头，环比上周下滑约59.29元/头 [3][24] - 报告认为，上半年行业或承压，但也是产能去化的时间窗口，若价格持续低迷将加速市场化去产能，今年可能出现2021年以来第三次幅度较明显的产能去化 [4] 2.2 家禽养殖 - 本周白羽鸡价格环比略有回升，单羽养殖盈利继续下滑 [44] - 截至3月13日，白羽肉鸡周度价格为7.21元/公斤，环比上周上涨0.14% [44] - 肉鸡苗价格为2.92元/羽，环比上周上涨2.46% [44] - 毛鸡养殖利润为0.11元/羽，环比上周大幅下滑38.89% [44] - 鸡蛋价格为7.2元/公斤，环比上周持平 [44] 2.3 饲料加工 - 主要饲料均价环比均有增长 [49] - 截至3月5日，育肥猪配合饲料均价为3.38元/公斤，环比上周上涨0.30% [49] - 截至3月13日，肉鸡配合料均价为3.55元/公斤，环比上周上涨1.43%；蛋鸡配合料均价为2.84元/公斤，环比上周上涨1.43% [49] 2.4 水产养殖 - 海水产品价格保持稳定，淡水产品价格多数小幅下跌 [56] - 截至3月13日，海参价格为110元/千克，对虾价格为280元/千克，均与上周持平 [56] - 截至3月6日，草鱼价格为17.16元/公斤（环比-0.29%），鲫鱼价格为21.44元/公斤（环比-0.28%），鲤鱼价格为14.27元/公斤（环比-0.49%），鲢鱼价格为14.66元/公斤（环比-1.28%） [56] 2.5 种植与粮油加工 - 本周主粮及油料价格明显上涨 [65] - 截至3月13日，玉米现货价格为2446.86元/吨，环比上周上涨1.20%；大豆现货价格为4277.37元/吨，环比上周上涨5.04%；小麦现货价格为2577.61元/吨，环比上周上涨1.40% [65] - 豆粕现货价格为3438.86元/吨，环比上周大幅上涨8.33% [65] - 豆油价格为8934.74元/吨，环比上周上涨1.96%；菜油价格为10471.25元/吨，环比上周上涨1.66% [65] - 白糖经销价格为5453.33元/吨，环比上周上涨1.74% [66] 2.6 宠物行业动态 - 乖宝宠物携手AAHA首推国际临床营养标准落地中国，深化在肿瘤营养、老年犬猫管理等细分领域的合作 [87] - 杭州觅睿科技布局宠物业务，推出智能伴宠设备 [89] - 《饲料原料 宠物用鸡肉粉》团体标准计划于2026年发布 [89] - 皇家宠物食品任命北美健康宠物业务总经理，反映其利用数字化人才反哺产品与营销的战略意图 [89] 3. 农业上市公司公告 - 圣农发展2026年2月实现销售收入13.17亿元，同比增长15.10%，环比下降34.87%，1-2月累计销量同比增长超10% [89] - 晓鸣股份2026年2月销售鸡产品2188.77万羽，销售收入6420.19万元，环比分别变动-4.35%和9.57% [89] - 海大集团累计回购股份1676.55万股，占总股本1.01%，累计支付金额约9.12亿元 [92] - 大北农控股子公司转基因耐除草剂大豆转化事件DBN9004获批欧盟进口许可 [92] - 中宠股份因股价触发条件，提前赎回“中宠转2”可转债 [92] 重点公司观点 - **海大集团**：评级为“买入-A”。看好其凭借管理、激励和产业链服务优势提升国内市场份额，以及海外业务的高增长潜力，且当前估值处于历史底部 [3][8] - **圣农发展**：评级为“买入-B”。公司种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，渠道结构优化，当前处于PB估值底部区域 [4][8] - **生猪养殖股**：建议关注温氏股份（买入-B）、神农集团（增持-B）、巨星农牧（增持-B）等，行业产能去化有望修复基本面和估值 [4][8] - **宠物食品股**：建议关注乖宝宠物（增持-A）和中宠股份（增持-A），前者自有品牌领先且持续加大研发，后者全球产业链布局领先 [5][8]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对消费复苏趋势和结构性机会的分析，给出了具体的细分行业和公司投资建议 [9] 报告的核心观点 报告核心观点认为，中国消费市场正处于温和复苏与结构性变化并存的关键阶段 “十五五”规划延续了大力提振消费的系统性政策，2026年春节等数据显示部分消费领域出现价格和需求改善的信号，但整体购买力不足和消费降级压力依然存在 消费理念变迁、性价比连锁业态下沉以及一线城市显现复苏迹象是当前消费市场的主要特征，政策刺激与行业监管共同塑造了新的投资机会 [1][2][4][5][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 一、2026春节期间客流活跃，部分消费回暖 - **假期延长带动总量增长，但人均消费承压**：2026年春节假期延长至9天，带动全国国内出游达5.96亿人次，旅游总花费达8034.83亿元，分别较2025年8天春节增长19%和18.7% 然而，人日均旅游消费约为150元/人次/日，同比下降11.3% [11][12][13] - **跨区域人员流动创历史新高**：2026年春节假期全社会跨区域人员流动总量达28.08亿人次，创历史新高，日均流动量3.12亿人次，同比增长8.2%，其中自驾出行占比达86% [24][25] - **出入境旅游持续火爆**：2025年我国出入境人次达6.97亿人次，为2019年的104% 2026年春节出入境总人次达1779.6万人次，较去年春节增长23.9%，入境外国人次日均增长21.8%，免签政策显著提升入境游热度 [27][29][35] 二、部分服务消费价格扭转 - **消费市场走出通缩区间**：2025年10月起CPI同比转正，10月、11月、12月分别增长0.2%、0.7%、0.8%，2026年2月CPI同比上涨1.3% [38] - **航空票价与客座率上升**：2026年春节民航境内航班经济舱含税平均票价1026元，较2025年春节提升7.1%，客座率达89.1%，提升3个百分点 [41] - **餐饮日均销售额提升**：2026年春节全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节增长5.7%，增速加快1.6个百分点 肯德基、麦当劳等性价比餐饮出现提价信号 [53][56] - **酒店入住率与RevPAR增长**：“反向过年”趋势带动酒店需求，2026年春节非旅游景区类县城酒店入住增幅超60% 供需关系改善及反垄断调查推进，有望推动酒店价格弹性显现 [64][65][67] - **茅台批价见底反弹**：飞天茅台批价从2025年12月低点约1500元持续反弹，至2026年2月27日整箱批价达1700元，验证了需求底部 [70] 三、社会变迁，消费理念变化 - **悦己型春节消费崭露头角**：家庭小型化、汽车普及推动消费模式变化，“反向过年”、 “返乡+旅游”复合模式流行 2026年春节用户人均打卡2.2个城市，到访多个城市文旅消费人数占比同比增长50% [72][73] - **新时代免税消费潜力可期**：海南自贸港封关及离岛免税政策优化，2025年离岛免税购物额304亿元，2026年春节离岛免税购物金额27.2亿元，同比增长30.8% 入境游便利化政策推动境外消费增长，2026年春节外国人出入境日均人次增长21.8% [74][76][81] - **性价比连锁全国渗透，县城消费结构趋同**：连锁品牌加速下沉，2024年中国餐饮连锁化率达23% 现制茶饮、西式快餐、零食量贩在低线级城市快速扩张，例如鸣鸣很忙66.2%的门店位于三线及以下城市 [85][90][92][95] 四、一线城市的复苏信号 - **人口与消费表现分化**：2022年一线城市常住人口净流出，2023年起逐步恢复，新一线城市人口增长更快 2019-2025年，4个一线城市合计社零总额占全国比重从12.1%下降至10.3% [8][98][101] - **春节期间一线城市客流创新高**：2026年春节，北京、上海、深圳、广州、杭州客流均创历史新高，日均客流量分别同比+0.3%、+8.4%、+4.8%、+9.3%、+29.4% [9] - **中国香港率先复苏，上海显现迹象**：2025年5月起中国香港零售业持续复苏，楼市触底回暖 上海单月社零自2025年4月以来持续正增长，2026年春节后出台楼市新政，有望推动价格反转 [9] 五、“十五五”延续大力提振消费 - **规划明确系统性提振消费政策**：“十五五”规划对提振消费做了系统性安排，深入实施提振消费专项行动，统筹促就业、增收入、稳预期 2025年3月印发《提振消费专项行动方案》，部署8大方面30项重点任务 [1][2] - **政策力度自2024年下半年显著增强**：2024年7月统筹安排1500亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 2024年12月中央经济工作会议将大力提振消费列为2025年经济工作首要任务 [2] - **互联网反垄断反内卷改善消费生态**：2026年市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引》，并对携程等平台企业进行调查或约谈，旨在规范竞争，改善消费生态，利好餐饮酒店等细分市场 [3] 六、以旧换新，短期刺激效果显著、但逐步退坡 - **中央补贴资金安排**：2024/2025/2026年消费品以旧换新政策分别安排1500亿元、3000亿元、2500亿元中央补贴资金 [10] - **补贴短期效果显著**：以旧换新政策短期刺激效果显著，但也形成高基数，未来将逐步退坡 [10] 七、投资建议 报告基于消费复苏的结构性机会，推荐了多个细分领域的公司： - **社服**：中国中免、首旅酒店、锦江酒店，古茗 H、三特索道 [9] - **食品饮料**：东鹏饮料、锅圈 H、安井食品、万辰集团 [9] - **农业**：牧原股份、海大集团、佩蒂股份 [9] - **家电**：美的集团、海尔智家、TCL 电子 H、绿联科技、石头科技 [9] - **轻工**：恒丰纸业、翔港科技、恒辉安防、泡泡玛特 H，建议关注岳阳林纸、太阳纸业 [9] - **纺织服装**：安踏体育 H、开润股份，建议关注新澳股份 [9] - **产业跨界**：三花智控、儒竞科技、兆驰股份、海信视像 [9]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 宏观预期先行、农产品价格持续上升，生猪周期反转可期 [4] - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，多重属性使得板块配置价值明显上升 [13] 板块观点总结 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周涨2.0%，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化 [6][17] - 涌益最新猪价（2026/3/13）跌至10.07元/公斤，部分省区已破10元/kg关口，养殖端现金流压力或加剧 [6][17] - 行业补栏情绪受抑，仔猪价格走弱，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，截至3月12日涌益样本淘汰母猪价格均值已降至7折 [6][17] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，对头部企业实行年度生产备案管理，有序调控能繁母猪存栏量 [6][17] - 行业政策转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股更考量科技含量、模式创新和兼顾农民利益的能力 [6][17] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份，以及天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等 [7][19] 肉鸡养殖 - 板块本周整体震荡，3月15日毛鸡价格3.6元/斤，环比+1.4%，鸡苗报价3.1元/羽，环比+3.3% [8][20] - 受法国禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，父母代种苗价格有望高位上行 [8][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率 [8][20] - 关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展 [8][20] 饲料 - 春节后水产行情持续回落阶段结束，本周普水鱼行情涨幅好于特水鱼 [9][21] - 普水鱼中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比变化分别为+13%、-4%、-14%、-24% [9][21] - 推荐海大集团：公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨） [10][21] - 海外布局已超10年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、格局优化，吨利提升在即 [10][22] 宠物 - 行业竞争形势层面，价格战缓和、聚焦于产品力，各品牌针对功能粮积极推出新品，行业门槛有望提升 [11][23] - 板块进入寻底阶段，负面因素预计将在1季报充分释放：内外销淡季、25年双十一消费透支致26Q1销售平淡、26Q1高基数及人民币升值影响业绩、依依股份收购终止影响并购预期 [11][23] - 预计26Q2-Q3将在外销低基数基础上，出口压力减小，有望迎来业绩修复，内销增长前景依然较好，“市场扩大”与头部品牌“马太效应”将支撑内销收入持续高速增长 [11][23] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物 [12][24] 农产品 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行，受伊朗地缘冲突影响，ICE布油在上周上涨28%后本周继续上涨12% [13][25] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值，本周豆粕、合成橡胶期货主力合约分别上涨8.1%、8.2% [13][25] - 建议关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕及相关公司中粮糖业、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等 [13][25] 市场与行业情况 行情表现 - 本周（3.09-3.13）沪深300指数收于4669点，相比上周+0.19% [27] - 农林牧渔II（申万）指数收于3067点，相比上周+1.01%，其中农产品加工（+2.80%）表现最好 [27] - 农业指数PE/PB为24.97/2.72 [35] 行业新闻摘要 - 正大种业IPO过会，将登陆北交所，拟募资3.19亿元用于种子加工中心建设项目 [55] - 嘉吉暂停对华出口巴西大豆，因巴西政府调整植物检疫程序，中方要求实施更严格检验 [56] - 3月USDA供需报告显示全球主要农产品供需格局出现分化 [57] - 农业农村部3月中国玉米、大豆、食用油供需报告预测玉米饲用需求旺盛，大豆市场短期看涨预期较强但上行空间有限 [57][58] - “十五五”规划纲要第八篇强调加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴 [58][60] 价格数据 - 生猪：自繁自养利润为-283元/头，外购仔猪养殖利润为-118元/头 [62] - 2025年12月行业能繁母猪存栏3961万头 [76] - 肉鸡：白羽鸡孵化场利润为0.16元/羽，在产祖代种鸡存栏量138万套 [82] - 农产品：国内玉米价格报2447元/吨，国内豆粕价格报3474元/吨，天然橡胶结算价为16765元/吨 [98][109][112]

报告投资评级 * 报告对农业行业整体持积极观点，核心子板块（养殖、种植、宠物）均存在投资机会，重点覆盖公司评级均为“增持” [2][5][37] 报告核心观点 * 报告核心关注农业板块的底部涨价逻辑，具体围绕三个子行业展开：生猪养殖处于价格探底、产能去化加速阶段；种植业因国际冲突等因素，农产品价格上涨趋势加强；宠物行业受益于国内展会及市场增长，前景看好 [2][3][4][5] 按目录总结 1. 重要行业数据一览 * **板块指数**：农林牧渔板块指数为3,066.5点，周环比上涨1.01%，年同比上涨21.57% [12] * **生猪**：生猪价格10.2元/千克，周环比下跌3.60%，年同比下跌30.13%；行业平均自繁自养盈利为-283.2元/头 [12] * **禽类**：白羽肉毛鸡价格7.2元/千克，周环比微涨0.14%；商品代鸡苗价格2.9元/羽，周环比上涨2.46%；白鸡父母代鸡苗价格49.3元/羽，周环比上涨9.38% [12] * **粮食**：玉米价格2,446.9元/吨，周环比上涨0.53%；豆粕价格3,438.9元/吨，周环比上涨2.21%；小麦价格2,577.6元/吨，周环比上涨1.40% [12] 2. 生猪养殖板块 * **猪价持续探底**：生猪价格维持在10元/千克附近，供给压力持续，周度出栏均重继续上升 [4][12] * **需求端出现复苏迹象**：二次育肥栏舍利用率及冻品库存在3月上旬开始上升，低价促进了相关需求复苏 [4] * **产能去化预期强化**：在猪价低迷背景下，仔猪价格逐步走低，产能去化的逻辑将继续演绎 [4] 3. 白羽肉鸡板块 * **价格有所分化**：商品代鸡苗价格周环比上涨2.46%至2.9元/羽，而白羽肉毛鸡价格周环比仅微涨0.14%至7.2元/千克 [12] * **上游产能高位**：白鸡在产祖代鸡存栏为133.2万套，后备祖代鸡存栏为99.1万套，祖代存栏处于高位 [12][21] 4. 黄羽肉鸡板块 * **产能处于低位**：黄鸡在产父母代鸡存栏为1,299.7万套，在产祖代鸡存栏为148.3万套，均维持在相对低位 [12][29] 5. 饲料板块 * **原料价格上行**：玉米、豆粕价格周环比分别上涨0.53%和2.21% [12] * **饲料价格低位维持**：猪饲料价格3.4元/千克，肉鸡饲料价格3.5元/千克，周环比变化不大 [12] 6. 种植板块 * **国际冲突推升成本与价格**：中东区域冲突影响全球化肥供应及运输（如霍尔木兹海峡），推高种植成本；原油价格上涨增加生物柴油需求，带动全球植物油价格上涨 [3] * **粮食价格持续上涨**：截至3月13日，玉米现货价格达2,447元/吨，周度上涨1.2%；小麦现货价格2,578元/吨，周度上涨1.4%；豆粕现货价格3,439元/吨，周度上涨8% [3] * **看好行业景气度**：报告继续看好2026年粮价景气对种植链公司的利好，推荐玉米种子、农产品加工等领域的优势公司 [3] 7. 宠物板块 * **行业活动活跃**：深圳深宠展已开幕，并设有春笋采购节对接10,000家品牌；华北区域的京宠展也将在3月下旬举办 [5] * **看好国内市场增长**：报告持续看好宠物行业蓬勃发展势头，认为国内自主品牌的收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键 [5] 8. 重点公司推荐 * **生猪养殖**：推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、新希望、巨星农牧 [5] * **养殖后周期**：推荐科前生物、海大集团 [5] * **农产品产业链**：推荐晨光生物、诺普信、国投丰乐、康农种业；相关标的包括苏垦农发、北大荒 [3][5] * **宠物板块**：推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份 [5] * **禽板块**：推荐圣农发展、益生股份 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [9] 报告核心观点 - 能源价格上涨，农业板块紧随其后，当前农业具备极高的布局价值 [9] - 自2月28日美伊冲突爆发以来，布伦特原油价格从年初的60美元/桶上涨至超过100美元/桶，能源及化工品价格上涨带动农产品板块上涨 [9][12] - 生猪、橡胶等品种基于自身产能出清，已处于价格上行起点，而糖、玉米及油脂油料等大宗农产品的供需平衡表处于紧平衡状态 [9][12] - 上游资源价格走强及地缘政治扰动将推升部分农产品的能源替代品价格，破坏其脆弱供需平衡表，助推价格上涨 [9][12] - 生产要素成本抬升将带动整个种植、养殖产业链边际成本上移，推动行业内资金不足、效率低下的主体出清，助力行业走出无序竞争 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 能源上涨，农业跟随 - 地缘冲突导致原油价格飙升，通过能源替代和成本传导两条路径影响农业 [12] - 能源替代：油价上涨提升生物柴油和乙醇的性价比，例如印度尼西亚可能恢复推出B50级棕榈油生物柴油计划，玉米、甘蔗制乙醇的预期增强，可能改变糖醇比价，导致白糖产量结构性收缩 [13] - 石化产品替代：原油涨价推动合成橡胶价格大幅上涨，导致天然橡胶与合成橡胶价差大幅收敛，全乳胶-丁苯橡胶价差已降至800元/吨以内，可能促使被替代的天然橡胶需求回流 [17][18] - 生产要素价格传导：霍尔木兹海峡封锁冲击全球化肥供应链，化肥成本占玉米、小麦、甘蔗等种植成本的15%左右，其价格上涨将直接联动农产品定价 [20] 行业基本面情况 生猪——悲观预期有望修复 - 本周（3月13日）全国外三元生猪均价为10.08元/公斤，周环比下跌2.33%，仔猪均价24.36元/公斤，周环比下跌3.72% [31] - 猪价再临10元/公斤历史底部，行业进入亏现金流阶段，市场抗价情绪较强 [24][31] - 25年底能繁母猪存栏量已降至3961万头，产能去化加速，为26年下半年猪价上行创造条件 [24][27] - 饲料成本刚性，玉米等原料价格上涨将抬升养殖成本，生产效率差异将决定企业成本增长幅度，资金不足且效率低下的主体将面临出清 [24] - 行业集中度加速提升，头部企业凭借成本优势在周期波动中实现成长 [24][27] 白羽肉鸡——低波动稳定 - 截至3月13日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨0.14%，鸡苗价格2.92元/羽，周环比上涨2.46% [33] - 养殖保持盈利，支撑补栏情绪，鸡苗价格低位反弹 [33] - 白羽肉鸡祖代及父母代种鸡存栏量均维持高位 [35][37] 黄羽肉鸡——鸡价稳步回升 - 黄羽肉鸡价格呈现回升态势 [38][40] - 黄羽肉鸡祖代肉种鸡存栏量回落，在产父母代肉种鸡存栏量下滑 [39] 饲料板块——粮价持续走强 - 截至3月13日，玉米现货价为2446.86元/吨，周环比上涨1.20%；小麦现货价为2577.61元/吨，周环比上涨1.40%；豆粕现货价为3438.86元/吨，周环比上涨8.33% [41] - 地缘局势紧张强化市场对粮价的看涨预期，企业补库需求较强 [41] - 全球玉米及大豆库存有所消化 [50] 大宗农产品——涨价乘风起 - 截至3月13日，国内天然橡胶期货价格为16765元/吨，周环比下跌0.42% [9][51] - 停割期原料价格持续走高，上游供需矛盾突出，若天胶-合成胶价差持续收敛，可能提振天然橡胶实际需求，胶价有望维持偏强震荡 [9][51] - 上周青岛地区橡胶库存67.80万吨，周环比增加0.06万吨 [9][51] 投资建议 - **生猪养殖板块**：看好26年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团 [3][55] - **后周期板块**：猪价回暖后养殖产业链利润有望向下游传导，驱动动保板块上行，相关标的包括海大集团、瑞普生物 [3][55] - **种植链**：地缘因素扰动下，粮价上行趋势确立，种植及种业基本面向好，相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科、中粮糖业 [3][55] - **宠物板块**：宠食行业增量、提价逻辑持续落地，国产品牌认可度提升，相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [3][55] 附录一：上周行情回顾 - 本周（报告期）上证综指下跌0.70%，沪深300指数上涨0.19%，农林牧渔板块上涨1.01%，跑赢大盘 [57] - 子板块方面，农产品加工上涨2.80%，养殖业上涨1.61%，种植业上涨1.11%，饲料上涨0.50%，动物保健上涨0.34%，渔业下跌2.88% [57] - 个股方面，市值70亿元以上公司中，周涨幅前五名为亚盛集团(+13.41%)、中粮科技(+8.45%)、金龙鱼(+8.15%)、冠农股份(+7.64%)、海南橡胶(+6.06%) [59][60]

市场核心观点 - 全球风险评价分化，中国资产风险评价比较优势凸显，预计A股市场延续震荡略强格局 [7] - 地缘冲突升级强化了供应链韧性的投资主线，中盘蓝筹风格将从周期涨价逻辑向更广义的“安全”与“自主”方向扩散 [7] - 当前市场正处于中盘蓝筹风格内部的高低切换窗口，农业相关板块性价比凸显 [7] 行业与主题策略 农业 - 地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价预期已传导至农业，天然橡胶作为合成胶替代品也承接了涨价预期 [7] - 粮价上行趋势已确立，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [7] - 国内农业企业有望通过出海打开成长上限，东南亚、非洲等地区经济发展与人口增长提供了广阔市场空间 [7] - 核心竞争优势突出、产业链布局完善、本土化进程迅速以及配套服务跟进完备的企业，有望更快兑现海外业绩增量 [7] - 报告提及的相关公司包括：隆平高科(买入)、牧原股份(买入)、海大集团(买入)、圣农发展(买入) [7] 新能源 - 保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW，预测风电、光伏年均装机空间超过400GW [7] - 2023年以来风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [7] - 海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向依然具备“成长”属性 [7] - “十四五”期间我国减碳速度低于预期，倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [7] - 核聚变产业化保障我国能源安全 [7] - 报告提及的相关公司包括：东方电缆(未评级)、海博思创(未评级)、中国天楹(未评级)、嘉泽新能(未评级)、合锻智能(未评级) [7] 相关投资工具 - 市场策略相关ETF包括：中证500ETF(561350/510500/510590)、现金流类ETF(159235/159399/159225/159233) [7] - 中盘蓝筹及农业相关ETF包括：畜牧养殖类ETF(516760/159865/159867)、农业ETF(159825/159827)、稀土ETF(159713/516150) [7] - 新能源相关ETF包括：新能源ETF(516160/159875) [7]

股份回购 - 2025年10月28日、11月14日分别召开董事会和股东会通过回购方案[1] - 截至2026年3月10日累计回购股份16,765,493股，约占总股本1.01%[2] - 回购成交最高价59.50元/股，最低价52.25元/股[2] - 累计支付总金额91,216.83万元（不含交易费用）[2] 回购规则 - 未在重大事项发生至披露期间内回购股份[4] - 委托价格不得为当日交易涨幅限制价格[4] - 不在特定时段进行回购委托[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“同步大市-A（维持）” [1] 报告核心观点 - 猪价在消费淡季出现回调，养殖亏损扩大，这可能加速生猪行业的产能去化进程，为后续行业基本面和估值修复创造条件 [4][5][7] - 饲料行业竞争已进入产业链价值竞争阶段，市场份额向具备综合优势的头部企业集中 [6] - 宠物食品行业仍具成长性，竞争重心正从重营销转向重研发和供应链，行业价值回归 [8] - 在周期低位，具备产业链优势、低估值和低预期的龙头企业或展现出更好的经营韧性和风险收益比 [7] 行业数据总结 生猪养殖 - **价格与利润**：本周（3月2日-3月8日）猪价环比下跌，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为10.35/10.96/10.43元/公斤，环比分别下跌3.27%、4.78%、4.57% [5][24]；平均猪肉价格为17.02元/公斤，环比下跌2.96% [5][24]；自繁自养利润为-237.98元/头，外购仔猪养殖利润为-58.89元/头，环比分别下滑约78.33元/头和79.72元/头 [5][24] - **产能与出栏**：报告提供了主要生猪养殖上市公司自2024年1月至2026年2月的月度生猪出栏量详细数据 [39] 家禽养殖 - **价格与利润**：截至3月6日，白羽肉鸡价格为7.20元/公斤，环比下跌3.61% [40]；毛鸡养殖利润为0.18元/羽，环比大幅下滑55.00% [40]；鸡蛋价格为7.2元/公斤，环比上涨2.86% [40] 饲料加工 - **饲料价格**：截至3月6日，肉鸡配合料均价为3.5元/公斤，环比略增1.45%；育肥猪配合饲料均价（截至2月26日）和蛋鸡配合料均价（截至3月6日）环比持平 [45] 水产养殖 - **产品价格**：截至3月6日，海参价格持平于110元/千克，对虾价格下跌6.67%至280元/千克 [50]；部分淡水鱼价格小幅波动，国际鱼粉现货价持平于2239.77美元/吨 [50] 种植与粮油加工 - **主粮与油籽价格**：截至3月6日，玉米、小麦、豆粕、豆油、菜油价格环比上涨，涨幅在0.28%至2.12%之间；大豆现货价格环比持平 [55][56] - **其他农产品**：金针菇、杏鲍菇价格环比持平；国内白糖价格环比上涨0.88%至5360.00元/吨 [56] - **全球供需**：报告附有全球及中国玉米、大豆、小麦、大米的详细供需平衡表数据（截至2025/26年度2月预测值） [74][75][78][80] 宠物行业动态 - **品牌与产品**：乖宝宠物旗下弗列加特发布《鲜肉精准营养红皮书》，推出针对不同生命周期、健康状态和品种的新产品系列 [81]；麦富迪宣布品牌战略升级，发布“解码天性，更懂犬猫”新主张，并依托大数据构建竞争壁垒 [82] - **产能建设**：宠之优品计划在山西大同建设冻干工厂 [82]；萌嘟嘟重庆工厂预计2026年7月试生产 [82][83] - **标准与政策**：两项涉及犬猫的国家标准获批，将于2026年9月1日实施 [82]；有全国人大代表建议加强宠物经济乱象治理 [82] 上市公司动态与观点 重点公司观点 - **海大集团**：被给予“买入-A”评级 [3]；看好其在国内市场份额持续提升、海外业务高增长潜力以及当前处于历史底部的估值 [6] - **圣农发展**：被给予“买入-B”评级 [3]；建议关注，因其种鸡业务稳步推进、成本管控优势突出、高价值渠道占比提升且当前PB估值处于底部 [7] - **温氏股份**：被给予“买入-B”评级 [3]；在生猪养殖行业产能去化背景下，其基本面与估值有望修复，建议关注 [7] - **乖宝宠物**：被给予“增持-A”评级 [3]；宠物食品行业成长性佳，建议关注其自有品牌领先和持续加大研发的优势 [8] - **中宠股份**：被给予“增持-A”评级 [3]；建议关注其全球产业链布局领先的优势 [8] - **神农集团 & 巨星农牧**：均被给予“增持-B”评级 [3]；在生猪养殖行业产能去化背景下，建议关注 [7] 近期公告摘要 - **海大集团**：截至2026年2月28日，累计回购股份1319.48万股，占总股本0.79%，支付总金额约7.19亿元 [85] - **京基智农**：截至2026年2月28日，累计回购股份543.8万股，占总股本1.03%，支付总金额约9446.39万元 [85] - **傲农生物**：发布2026年限制性股票激励计划草案，首次授予1.29亿股，业绩考核目标涉及2026-2028年营业收入、饲料销售量或生猪出栏量的增长 [85][88] 国际行业动态 - **雀巢普瑞纳**：在巴西投资约4.7亿美元新建湿粮工厂，新增年产能约3万吨 [85] - **硕腾**：以约11亿元收购Neogen动物基因组业务，该业务2025财年销售额约9000万美元 [85]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升[14] - 行业政策深刻转型，转向“保护农民权益与激活企业创新”，未来的成长股或更考量科技含量和兼顾农民利益、模式创新、调动既有生产要素的能力[4][18] - 产业高质量发展势在必行，行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价[5][19] 生猪养殖 - SW生猪养殖板块本周涨4.2%，行业进入净现金流为负阶段、产能有望加速去化[4][18] - 涌益最新猪价（2026/3/8）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/kg关口，且7月前供应压力依然偏大，养殖端现金流压力或加剧[4][18] - 行业补栏情绪明显受抑，仔猪价格走弱、利润受压，二季度行业或面临商品猪与仔猪双双深亏，推动产能主动收缩[4][18] - 2026年中央一号文件强调加强产能综合调控，农业农村部提出对头部生猪养殖企业实行年度生产备案管理，有序调控全国能繁母猪存栏量[4][18] - 推荐“平台+生态”模式代表德康农牧，建议重点关注牧原股份、温氏股份、天康生物、邦基科技、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等[5][19] 肉鸡养殖 - 板块本周整体回暖，3月8日毛鸡价格3.5元/斤，环比+1.4%，同比+5.0%，鸡苗报价3.0元/羽，环比持平，同比+11%[6][20] - 受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%，法国疫情或致进口引种进一步减少甚至暂停，父母代种苗价格有望高位上行[6][20] - 2026年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率[6][20] - 关注两条主线：①优质进口种源龙头，重点关注益生股份；②全产业链龙头，重点关注圣农发展[6][20] 饲料 - 春节后水产行情持续回落，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+16%/-1%/-8%/-28%，环比+3.5%/+0%/+0.1%/-0.4%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+6%/+11%/-51%/-13%，环比-2.8%/-1.2%/-7.8%/-3.0%[7][21] - 推荐海大集团，公司公告拟将25-27年分红率提升至50%以上，并提出2050年全球销量1亿吨目标（国内、海外各5000万吨）[8][21] - 海外布局已10+年，正加速对东南亚、南美等市场的考察和布局，出海价值链模式已跑通[8][21] - 国内资本开支高峰已过，产能利用率提升、总部强化管理、中小企业退出格局优化，吨利提升或在即[8][22] 宠物 - 根据炼丹炉淘系全网数据，宠物行业2026年1-2月销售额仍维持前期景气度，取得正增长[9][23] - 2月品牌排名显示头部品牌优势明显，如乖宝旗下麦富迪在猫零食和狗零食品类排名第一，犬粮排名第二[10][24] - 板块进入寻底阶段，负面因素预计将在1季报充分释放，包括内外销淡季、25年双十一消费透支、26Q1高基数及人民币升值影响业绩、依依股份收购终止影响并购预期等[12][26] - 预计26Q2-Q3将在外销低基数基础上，出口压力进一步减小，有望迎来业绩修复，内销增长前景依然较好，“市场扩大”+头部品牌“马太效应”将支撑板块内销收入持续高速增长[12][26] - 推荐中宠股份，建议关注佩蒂股份、源飞宠物、乖宝宠物[12][26] 农产品 - 宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行，受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[13][27] - 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”双重路径支撑农产品估值底部抬升，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[13][27] - 建议关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关上市公司中粮糖业、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等[13][27] 市场与行情表现 - 本周（3.02-3.06）沪深300指数收于4660点，相比上周-1.07%[28] - 农林牧渔II（申万）指数收于3036点，相比上周+2.12%，其中种植业（+4.64%）表现最好[28] - 农业指数PE/PB为24.26/2.66[32]