[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨海大集团（002311.SZ） [Table_Title] 天空海阔，大有可为 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 全球饲料行业整体转向存量竞争，新兴市场如东南亚、南亚、非洲及拉美在消费扩容与养殖规 模化驱动下成为行业核心增量来源。细分产品角度，水产料因差异化与技术壁垒具备更优盈利 能力。公司依托东南亚经验，以水产料切入并向"饲料—种苗—动保—养殖"一体化延伸，通 过"产品+服务+成本"优势与本土化运营实现快速复制扩张。我们认为，公司海外产能规划与 需求增长基本匹配，扩张节奏稳健，兼具安全边际与成长弹性，海外业务有望持续贡献增量。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 陈佳 顾熀乾 黄建霖 [Table_scodeM ...

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 证 券 研 究 报 告 收盘价（元） 46.41 一年内最高/最低（元） 68.48/45.85 市净率 3.0 股息率%（分红/股价） 2.80 流通 A 股市值（百万元） 76,305 上证指数/深证成指 4,225.02/15,899.30 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2026 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 15.29 | | 资产负债率% | 48.98 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,645/1,644 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 05-12 06-12 07-12 08-12 09-12 10-12 11-12 12-12 01-12 02-12 03-12 04-12 海大集团 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.co ...

| 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 002311.SZ | 海大集团 | 买入-A | | 002299.SZ | 圣农发展 | 买入-B | | 300498.SZ | 温氏股份 | 买入-B | | 300761.SZ | 立华股份 | 增持-A | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 增持-A | | 002891.SZ | 中宠股份 | 增持-A | | 605296.SH | 神农集团 | 增持-B | | 603477.SH | 巨星农牧 | 增持-B | 【山证农林牧渔】生猪行业持续亏损， 关 注 后 续 产 能 去 化 - 农 业 行 业 周 报 （260420-260426） 2026.4.27 【山证农林牧渔】生猪行业持续亏损， 关 注 后 续 产 能 去 化 - 农 业 行 业 周 报 （260413-260419） 2026.4.20 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 农林牧渔 农业行业周 ...

农业行业 行业研究|行业周报 4 月猪企出栏缩量降重 ——东方证券农林牧渔行业周报（20260504-20260510） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我 们看好 26 年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股 份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后 周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传 导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评 级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本 面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关 标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买 入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行 业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提 ...

走向盛夏，走出新高 [Table_Authors] 方奕(分析师) 国泰海通策略 2026 年 5 月金股组合 本报告导读： 增量资金入市、资本市场改革与转型提振预期有望再度共振。展望盛夏，中国股市 有望走出新高，新兴科技是主线，价值也会有春天。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | | 021-38031658 | | --- | --- | | | fangyi2@gtht.com | | 登记编号 | S0880520120005 | | | 苏徽(分析师) | | | 021-38676434 | | | suhui@gtht.com | | 登记编号 | S0880516080006 | [Table_Report] 相关报告 科技领航：补短板与新基建协同发力 2026.05.05 扩容机遇：港股通入通掘金指南 2026.04.28 主题投资热度回升，国产算力有望接力 2026.04.26 Q1 基金动向：增配 AI、出海与周期 2026.04.24 科技景气重回投资视野 2026.04.19 策 略 研 究 策 略 证 券 研 究 报 告 专 题 报 告 策略研究 /[Table_Da ...

报告投资评级与核心财务摘要 - 投资评级为“增持”，目标价格为75.90元，当前股价为49.98元，隐含约51.9%的上涨空间 [1][6] - 报告预测公司2026年至2028年归母净利润分别为54.24亿元、69.13亿元和93.23亿元，同比增长率分别为26.7%、27.5%和34.9% [4] - 报告预测公司2026年至2028年每股净收益（EPS）分别为3.30元、4.20元和5.67元 [4] - 公司2025年实现营业收入1284.7亿元，同比增长12.1%，归母净利润42.8亿元，同比下降5.0% [12] - 公司2026年第一季度实现营业收入290.1亿元，同比增长13.2%，归母净利润8.9亿元，同比下降30.8% [12] 饲料主业与业务表现 - 饲料主业表现强劲，2025年全年实现饲料销量3208万吨，同比增长21%，其中外销2986万吨，外销增量大幅超越目标 [12] - 分品类看，2025年禽料、猪料、水产料外销分别为1470万吨、770万吨、696万吨，同比分别增长16%、37%、19% [12] - 国内饲料业务优势强化，2025年国内饲料外销2640万吨，同比增长20%，远超行业增速，其中禽料/猪料/水产料分别同比增长14%/37%/12% [12] - 海外饲料业务快速发展，2025年实现饲料外销346万吨，同比增长47%，各品类均保持40%以上的均衡增速 [12] 公司战略与财务亮点 - 公司设定了2030年饲料销量达到5150万吨的中期目标，计划国内持续提高产能利用率和市占率，海外加快推进饲料业务布局 [12] - 公司分红增加凸显价值，2025年报分红18.1亿元，年度累计分红21.4亿元，占归母净利润的50.06%，加上7.2亿元回购后，占年度归母净利润的66.85% [12][1] - 生猪养殖业务是2025年业绩的主要拖累项，全年养猪利润同比下降超过9亿元 [12] - 公司净负债率为-9.82%，显示财务状况稳健 [8] 估值与市场表现 - 基于公司在国内的龙头地位、水产饲料业务更高盈利能力及海外业务快速发展，报告给予公司2026年23倍市盈率（PE）估值，从而得出目标价 [12] - 当前股价对应2026年预测市盈率为15.16倍，低于报告给予的23倍估值水平 [4] - 公司52周内股价区间为46.53元至67.35元，总市值为822.36亿元 [7] - 过去12个月，公司股价绝对升幅为-8%，相对指数升幅为-61% [11]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [1][6] - 目标价格为75.90元，当前价格为49.98元，隐含约51.9%的上涨空间 [1][6] - 报告核心观点：海大集团国内主业竞争力强大，体系建设完善，海外业务快速发展，中远期发展目标远大，路径清晰 [2] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入1284.68亿元（128,468百万元），同比增长12.1%；实现归母净利润42.80亿元（4,280百万元），同比下降5.0% [4][12] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入290.1亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润8.9亿元，同比下降30.8% [12] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为54.24亿元、69.13亿元、93.23亿元，同比增长率分别为26.7%、27.5%、34.9% [4] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为3.30元、4.20元、5.67元 [4][12] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率将从2025年的17.7%提升至2028年的26.9% [4] - **估值水平**：基于2026年预测EPS 3.30元，给予23倍市盈率，得出目标价75.9元 [12] 主营业务分析 - **饲料业务表现强劲**：2025年实现饲料总销量3208万吨，同比增长21%，其中外销2986万吨 [12] - **国内饲料业务**：外销2640万吨，同比增长20%，远超行业增速；禽料、猪料、水产料外销分别同比增长14%、37%、12% [12] - **海外饲料业务高速发展**：外销346万吨，同比增长47%，各品类均保持40%以上的均衡增速 [12] - **生猪养殖业务拖累**：2025年养猪利润同比下降超过9亿元，是公司表观利润增速不高的主要拖累项 [12] 公司战略与股东回报 - **中期发展目标**：锚定2030年饲料销量达到5150万吨，国内持续提高产能利用率和市占率，海外加快推进饲料业务布局 [12] - **分红与回购**：2025年年报分红18.1亿元，年度累计分红21.4亿元，占归母净利润的50.06%；加上7.2亿元回购，合计占年度归母净利润的66.85% [12] 财务与估值摘要 - **当前市值**：822.36亿元（82,236百万元） [7] - **资产负债表**：股东权益为254.30亿元（25,430百万元），每股净资产15.46元，市净率3.2倍，净负债率为-9.82% [8] - **近期股价表现**：过去12个月绝对跌幅为8%，相对指数跌幅为61% [11] - **可比公司估值**：报告列示的可比公司2026年预测市盈率平均值为35.3倍 [14]

核心业务战略与目标 - 饲料业务为第一核心业务，中期目标是到2030年销量达到5150万吨 [2] - 种苗、动保业务同为技术壁垒高的核心业务，将持续加大资源与研发投入 [2] - 公司战略路径是运营卓越、产品领先、客户亲密、全球发展 [2] 海外业务发展 - 海外饲料业务高增速发展，采取本地化生产模式 [3][7] - 全球化布局聚焦构建技术研发、技术服务、全球采购能力和一体化解决方案 [3] - 将持续在东南亚、非洲和拉丁美洲加快饲料产能建设与扩张 [7] 养殖业务模式 - 生猪养殖将着力推行“公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的轻资产运营模式 [3] - 目标是打造轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式，合理把控总体风险 [3] 财务与股东回报 - 2025年度拟每10股派发现金股利11.00元（含税） [3] - 预计共计派发现金分红约18.10亿元（1,809,837,124.70元） [4] - 2025年公司饲料产品整体毛利率为9.67% [6] 研发与技术优势 - 研发覆盖动物遗传与育种、营养与饲料、医学与生物制药等七大方向 [4] - 拥有庞大的多学科研发团队和动物营养需求数据库，研发成果转化速度快 [4] - 种苗业务2025年实现营业收入14.4亿元，在对虾、无刺鱼、罗非鱼等品种上具备优势 [7] 市场与运营现状 - 2026年水产运行情况：普水鱼态势良好，特水鱼整体偏正常，对虾养殖在盈利线上方 [6] - 海外市场竞争因区域和品种而异，亚洲（不含东亚）水产料市场相对分散 [8] - 饲料行业普遍采取成本加成的定价模式 [8]

消费行业年报和一季报汇总分析 20260505 摘要 医药行业 26Q1 分化显著，创新药营收增 42.93%领跑，海外 BD 授权 金额近 600 亿元，预计全年超 1,000 亿元。 生猪养殖进入产能去化起点，26Q1 猪价跌破 9 元/公斤创 2010 年新低， 全行业头均亏损超 200 元，资金链系统性恶化。 水产饲料景气度超预期，海大集团等龙头受益于存塘鱼多及鱼粉涨价， 26Q1 销量增 30%-50%，毛利与单吨净利双升。 白羽鸡供给端意外收缩，受引种结构转向法国导致繁育效率下降影响， 圣农发展、仙坛股份 26Q1 业绩增长约 37%。 动保板块受增值税核算政策调整冲击利润，预计 Q2 边际影响减弱，需 关注非瘟疫苗及口蹄疫疫苗研发进展。 连锁药店由扩张转向内生效率竞争，26Q1 营收降 0.4%，门店增速放 缓甚至负增长，行业进入格局出清阶段。 Q&A 2025 年及 2026 年第一季度，A 股生物医药板块的整体业绩表现如何？哪些 细分领域展现出较好的增长势头？ 2025 年，A 股生物医药板块整体营业收入同比增长 1.1%，归母净利润同比小 幅下降 1.59%。与 2020 年至 2022 ...

广东海大集团股份有限公司 证券代码：002311 证券简称：海大集团 公告编号：2026-030 关于公司2024年员工持股计划第二个锁定期届满的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东海大集团股份有限公司（以下简称"公司""本公司"）于 2024 年 2 月 5 日召开的第六届董事会第十七次会议、第六届监事会第十四次会议，以及 2024 年 3 月 20 日召开的 2024 年第一次临时股东大会审议通过了《关于<广东海 大集团股份有限公司 2024 年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》（以下简 称"2024 年员工持股计划"）等与 2024 年员工持股计划相关的议案，具体内容 详见公司于指定信息披露媒体《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》《证 券日报》和巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的相关公告。 鉴于公司 2024 年员工持股计划第二个锁定期于 2026 年 4 月 30 日届满，根 据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规 ...