投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 预计2024年公司收入为76.19亿元，同比增长3.2%，收入增速放缓主要受国内牛奶粉业务拖累 [1] - 预计2024年归母净利润为2.75亿元，同比增长57.9%，主要受益于国内奶粉价盘回升带动毛利率改善以及费用管控加强 [1] - 预计2024年牛奶粉业务收入同比下降9%，主要受出生率下降、能立多业务合并及配方更改等因素影响 [2] - 预计2024年羊奶粉业务收入同比增长高单位数，海外羊奶粉表现突出，尤其是美国和加拿大市场 [3] - 预计2024年毛利率同比提升，主要受益于价盘企稳回升、销售折扣减少及产品组合改善 [4] 财务预测 - 预计2024年营业收入为76.19亿元，同比增长3.2% [1] - 预计2024年归母净利润为2.75亿元，同比增长57.9% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.15元、0.20元、0.25元 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.75亿元、3.51亿元、4.41亿元 [4] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为12x、9x、7x [4] 业务表现 - 牛奶粉业务：预计2024年收入同比下降9%，主要受国内出生率下降及能立多业务调整影响 [2] - 羊奶粉业务：预计2024年收入同比增长高单位数，海外市场表现突出，尤其是美国和加拿大市场 [3] - 毛利率：预计2024年毛利率同比提升，主要受益于价盘企稳回升及费用管控 [4] 市场表现 - 当前股价为1.93港元，总市值为34.35亿港元 [6] - 近一年股价相对恒生指数下跌40.57%，绝对收益为-22.05% [9] 财务数据 - 2024年预计营业收入为76.19亿元，营业成本为44.84亿元，营业毛利为31.35亿元 [12] - 2024年预计销售费用为20.49亿元，行政费用为5.33亿元 [12] - 2024年预计净利润为2.75亿元，EPS为0.15元 [12]