投资评级 - 报告对恺英网络维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 公司变更回购股份用途并注销 1607.44 万股，占总股本 0.75%，成交总金额 2 亿元，注销后总股本由 215252 万股变更为 213644 万股，提升每股收益，增加股东回报 [2] - 公司召开 2025 年产品发布会，公布 22 款新产品信息，涵盖 MMORPG、SLG、策略卡牌等多个品类，包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等重点自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3] - 公司坚持研发、发行、投资+IP 三大业务并举，积极拓展创新品类和出海业务，在 AI 领域布局领先 [4] 财务数据 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 17.83/21.40/25.23 亿元，对应 EPS 为 0.83/0.99/1.17 元，对应 PE 为 16/13/11x [4] - 2024-2026 年营业收入预计为 5330.94/6331.19/7216.31 百万元，同比增速为 24.11%/18.76%/13.98% [6] - 2024-2026 年毛利率预计为 83.15%/82.63%/83.17%，净利率为 33.45%/33.80%/34.96% [16] 产品储备 - 公司储备产品分为"经典再续新篇章"、"奇幻次元大冒险"、"国创武侠新风潮"、"乐享休闲好时光"四大板块 [3] - 储备产品包括《盗墓笔记：启程》、《三国：天下归心》、《王者传奇 2》、《纳萨力克：崛起》等自研手游，以及《龙之谷世界》、《数码宝贝：源码》等代理大 IP 手游 [3][12] - 公司拥有"龙之谷"、"盗墓笔记"、"斗罗大陆"、"拳皇"、"RO"等国内外经典热门 IP [3]