投资评级 - 招商银行（600036.SH）的投资评级为“增持”（维持）[3] 核心观点 - 招商银行2024年累积营收同比-0.5%，净利息和净非息收入回暖共同支撑，净利润同比+1.2% [5][9] - 净利息收入环比+2.1%，贷款环比增速提升，息差基本维持稳定 [11] - 资产总额突破12万亿，贷款和资产增速回升，预计Q4零售投放回暖带动 [17] - 存款实现高增，全年新增存款9411亿，较2023年多增3215亿，为开门红打好基础 [17] - 资产质量整体稳定，2024年末不良率0.95%，拨备覆盖率411.98% [18] 营收与利润 - 2024年累积营收同比-0.5%，净利息收入同比-1.6%，净非息收入同比+1.5% [5][9] - 2024年净利润同比+1.2%，归母净利润预计为1483亿、1506亿、1530亿 [5][20] 资产负债情况 - 总资产同比增10.2%，总贷款同比增5.8%，贷款增速和资产增速边际回升 [17] - 总负债同比增9.8%，总存款同比增11.5%，全年新增存款9411亿 [17] 资产质量 - 2024年末不良率0.95%，较三季度环比提升1bp，基本稳定 [18] - 拨备覆盖率411.98%，环比下降20.2%，拨备仍维持高位 [18] 盈利预测 - 2024E-2026E归母净利润预计为1483亿、1506亿、1530亿 [20] - 2024E-2026E PB分别为0.99X、0.86X、0.79X，PE分别为6.85X、6.74X、6.64X [20] 投资建议 - 招商银行在零售和财富管理赛道积累的商业模式护城河、企业文化及团队人员优势未变，维持“增持”评级 [20]