科伦博泰生物-B:首款TROP2ADC获批上市,迈入商业化新征程
投资评级 - 报告对科伦博泰生物-B(6990 HK)的评级为"买入",目标价格为252 8港元,最新收盘价为169 9港元 [3] 核心观点 - 科伦博泰生物-B的两款核心自研产品芦康沙妥珠单抗和塔戈利单抗近期获国家药品监督管理局(NMPA)批准上市,标志着公司迈入商业化新征程 [1] - 芦康沙妥珠单抗作为国内首款上市TROP2 ADC自研产品,已在乳腺癌、肺癌领域布局多项适应症,其中单药后线治疗三阴性乳腺癌(TNBC)已获批,其他适应症处于III期临床或已提交上市申请 [2] - 公司已组建约400人的商业化团队,并计划进一步扩张,以支持核心产品的商业化推广 [2] - 公司后续临床管线充裕,包括HER2 ADC A166、西妥昔单抗A140等产品已递交NDA申请,另有5款ADC处于临床1期研发阶段 [2][6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为16 03亿元、18 95亿元、28 89亿元,同比增长4%、18%、52% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-3 45亿元、-5 39亿元、-1 21亿元 [7] - 预计2024-2026年毛利率分别为88 77%、89 18%、92 00% [9] - 采用自由现金流折现估值方法,公司估值为491 2亿元,对应股价234 1元,折合港币252 8元 [7] 商业化进展 - 芦康沙妥珠单抗海外市场由默沙东启动10项全球III期临床试验,覆盖非小细胞肺癌、子宫内膜癌、乳腺癌、胃癌等多个癌肿 [2] - 公司计划到2024年底将商业化团队扩张至约400人,以支持核心产品的商业化推广 [2]