投资评级 - 长城汽车的投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 长城汽车2024年12月销量为13.5万辆，同比增长20.3%，环比增长6.2%，其中出口销量4.1万辆，占比30.5%，新能源销量4.2万辆，占比35.5% [2] - 2024年全年销量超123万辆，同比增长0.2%，新能源累计销量32.2万辆，同比增长22.9%，新能源乘用车销量占比达30.5%，同比提升5.0个百分点 [9] - 公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动销量与业绩改善，长期来看，四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2][9] 销量分析 - 12月国内销量93,993辆，同比增长18.9%，环比增长11.6%，新能源销量42,265辆，同比增长41.6%，环比增长17.4%，新能源乘用车销量占比达35.5%，同比提升4.6个百分点，环比提升3.2个百分点 [9] - 分品牌来看，哈弗品牌销量83,425辆，同比增长27.2%，环比增长6.4%，其中猛龙销量13,240辆，环比增长20.2%；坦克品牌销量21,879辆，同比增长26.4%，环比增长8.4%；WEY品牌销量8,808辆，同比增长150.8%，环比增长25.0%，其中蓝山销售8,057辆，同比增长214.2%，环比增长24.2%；欧拉品牌销量4,740辆，同比下降52.7%，环比下降18.4%；长城皮卡销量16,241辆，同比增长1.3%，环比增长2.4% [9] - 12月海外销量41,293辆，同比增长23.4%，环比下降4.4%，销量占比达30.5%，同比提升0.8个百分点，环比下降3.4个百分点，2024年1-12月海外累计销售45.3万辆，同比增长43.4%，销量占比达36.7%，同比提升11.1个百分点 [9] 公司战略与展望 - 国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量 [9] - 出海方面，公司"ONE GWM"战略加速出海，海外市场已覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超过1300家，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长 [9] - 智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强 [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元，对应A股PE分别为16.8X、13.3X、11.9X，对应港股PE分别为7.8X、6.2X、5.5X [9] - 2024-2026年营业总收入预计分别为2022.8亿元、2664.16亿元、3194.61亿元，毛利率分别为21%、21%、20% [12] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.48元、1.88元、2.10元，每股经营现金流分别为2.78元、3.54元、3.79元 [12]