投资评级 - 维持 A/H 股"增持"评级 [4] 核心观点 - 2024 年公司业绩预告归母净利润同比增加 76.6% -85.1% 至 124.0-130.0 亿元，扣非后归母净利润同比增加 94.5%-106.9% 至 94.0-100.0 亿元 [1] - 4Q24 公司归母净利润为 19.7-25.7 亿元，扣非后归母净利润为 10.3-16.3 亿元 [1] - 2024 年公司汽车销量同比+0.2% 至 123.3 万辆，新能源汽车销量同比+22.8% 至 32.2 万辆 [2] - 2024 年公司海外销量同比+43.4% 至 45.3 万辆，占销量总量 36.7% [3] 高端化发展 - 2025E 公司将同步推进新车型+改款车型，通过差异化技术在细分市场巩固优势 [2] - 坦克 500 Hi4Z 在上市 1 天内大定即超过 0.6 万台，百公里综合油耗相较于 Hi4T 版本下降 1.3L [2] - 魏牌新蓝山上市以来持续热销并保持月销稳态超过 6000 台 [2] 海外市场 - 2025E 海外市场仍保持稳健增长，俄罗斯市场保持平稳，中南美、中东、非洲等区域贡献增量 [3] - 公司已推动马来西亚和印尼 KD 项目投产，完成塞内加尔和越南 KD 项目签约，2025E 还将有巴西整车工厂投产 [3] 财务预测 - 2024E 归母净利润预测下调 2.5% 至 128.2 亿元，2025E-2026E 归母净利润预测上调 4.9%/6.1% 至 154.5 亿元/177.9 亿元 [4] - 2024E 营业收入预计为 205,432 百万元，同比增长 18.60% [4] - 2024E 净利润预计为 12,818 百万元，同比增长 82.56% [4] 盈利能力 - 2024E 毛利率预计为 20.9%，EBITDA 率为 10.6%，归母净利润率为 6.2% [12] - 2024E ROE（摊薄）预计为 16.7%，经营性 ROIC 为 14.6% [12] 估值指标 - 2024E PE（A 股）为 17，PB（A 股）为 2.9，EV/EBITDA 为 10.5 [13] - 2024E 股息率为 1.7%，每股红利为 0.45 元 [13] 股价表现 - 近 3 月换手率为 20.58%，一年最低/最高价为 18.88/33.34 元 [5] - 近 1 月相对收益为 0.44%，绝对收益为 -1.89% [8]