投资评级 - 报告给予四川路桥"买入"评级，预计2024-2026年实现业绩80.0、87.4、96.1亿元，对应当前市值估值为7.7、7.1、6.4倍，50%分红率对应2024年股息率超6% [7][8] 公司概况 - 四川路桥是蜀道集团旗下路桥施工龙头企业，主要从事交通基础设施的设计、投资、建设和运营，业务近90%布局于四川省内 [2][4] - 公司控股股东蜀道集团及其一致行动人共持有79.56%股权，股权结构相对集中 [4][19] - 2023年公司毛利率为18%，净利率为7.8%，显著高于行业平均水平（毛利率10.8%，净利率2.6%） [4][32] 行业环境 - 四川省基建投资力度持续较高，2023年基建投资占比达48%，高于全国37%水平 [5] - 2023年四川省公路水路建设完成投资2685亿元，居全国第一，"十四五"期间累计完成投资7353亿元 [5] - 2024年四川省规划新开工2500公里高速公路项目，目前已累计新开工1441公里 [5] 公司优势 - 蜀道集团作为控股股东，参与省内大部分公路投资，可有效赋能公司施工业务 [6] - 公司采取投建一体模式，无需招标环节，有效提高了项目获取效率和利润率 [6][85] - 2022年4月至2024年10月间，蜀道集团对公司进行7次增持，增持金额合计约32亿元 [6][92] 业务发展 - 2024年12月，蜀道集团受让公司矿业集团股权并增资，同时增资清洁能源集团，助力新业务发展 [7][99] - 公司预计2024-2026年实现业绩80.0、87.4、96.1亿元，业绩有望稳中有升 [110] - 2024年6月，四川省推出36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元，支撑中长期需求 [5][110]