公司投资评级 - 依依股份当前评级为"买入"，当前价格为17.88元，合理价值为20.94元 [2] 核心观点 - 依依股份2024年业绩预告显示，归母净利润预计为1.98-2.25亿元，同比增长91.76%-117.91%，扣非后归母净利润预计为1.75-2.02亿元，同比增长60.06%-84.76% [7] - 2024Q4归母净利润预计为0.47-0.74亿元，同比增长194%-363%，扣非后归母净利润预计为0.39-0.66亿元，同比增长56%-164% [7] - 宠物尿垫渗透率提升，存量客户与新客户均创造增量，美国宠物行业呈现温和增长态势 [7] - 公司盈利能力提升，24Q1-3毛利率为19.57%，同比上升约2.5pct，净利率为11.47%，同比上升约2.6pct [7] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.11/2.58/3.12亿元，同比增长104%/22%/21% [7][9] - 预计2024-2026年宠物一次性卫生护理用品收入分别为16.8/21.0/25.5亿元，同比增长34%/25%/22% [8] - 预计2024-2026年整体营收分别为17.8/22.1/26.6亿元，同比增长33%/24%/21% [8] - 预计2024-2026年毛利率为20%/20%/20%，原材料价格低位叠加人民币贬值，推动盈利稳中向好 [8] 财务数据 - 2024E营业收入预计为1779百万元，同比增长33.0%，2025E预计为2206百万元，同比增长24.0%，2026E预计为2659百万元，同比增长20.6% [6] - 2024E归母净利润预计为211百万元，同比增长104.2%，2025E预计为258百万元，同比增长22.4%，2026E预计为312百万元，同比增长21.0% [6] - 2024E EPS预计为1.14元/股，2025E预计为1.40元/股，2026E预计为1.69元/股 [6] - 2024E ROE预计为11.1%，2025E预计为12.7%，2026E预计为14.1% [6] 行业与公司对比 - 依依股份2025E PE估值为12.81x，低于可比公司源飞宠物（16.7x）和佩蒂股份（20.4x） [12] - 依依股份2025E EV/EBITDA为7.51x，低于2024E的9.16x和2026E的6.09x [6] 资产负债表与现金流 - 2024E流动资产预计为1405百万元，2025E预计为1651百万元，2026E预计为1922百万元 [15] - 2024E经营活动现金流预计为186百万元，2025E预计为207百万元，2026E预计为263百万元 [15] - 2024E现金净增加额预计为98百万元，2025E预计为95百万元，2026E预计为137百万元 [15]