投资评级 - 招商银行维持"强烈推荐"评级 [5][11] 核心观点 - 招商银行2024年全年营收同比下降0.5%，归母净利润同比增长1.2%，ROE为15.1%，同比下降1.7个百分点 [1] - 资产质量稳健，年末不良贷款率为0.95%，环比微升1bp，拨备覆盖率为411.98%，环比下降20.2个百分点 [1] - 预计2025、2026年净利润同比增长3.4%、5.8%，对应BVPS分别为48.82、55.33元/股 [11] 财务表现 - 2024年招商银行营收3,375.4亿元，同比下降0.5%，归母净利润1,483.9亿元，同比增长1.2% [1] - 净利息收入同比下降1.6%，降幅环比收窄1.5个百分点，其他非息收入同比增长1.5%，环比改善4.1个百分点 [2] - 年末贷款同比增长5.8%，存款同比增长11.5%，总资产同比增长10.2% [3] 资产与负债 - 资产端：年末贷款同比增长5.8%，增速环比提升1.1个百分点，总资产同比增长10.2%，环比提升1个百分点 [3] - 负债端：年末存款同比增长11.5%，增速环比提升1.1个百分点，一般存款增速远高于贷款增速 [3] 业务展望 - 零售业务有望逐步企稳，零售贷款投放有潜力，对公业务持续调优结构，有望跟随经济复苏回暖 [4] - 财富管理业务优势稳固，预计财富管理中收有望实现恢复性增长 [4] - 房地产止跌回稳政策下，对公资产质量有望持续改善，零售风险压力有望伴随经济复苏而缓释 [4] 股息与估值 - 招商银行ROE水平位居股份行第一，长期领先同业，内生资本留存能力较强，资本充足率高，长期分红稳定性强 [4] - 2023年分红比例提升至35%，当前股息率5%，2025年1月14日收盘价39.85元/股，对应2025年0.8倍PB估值 [4][11] 财务预测 - 预计2025年营业收入3,458.3亿元，同比增长2.5%，净利润1,534.3亿元，同比增长3.4% [12] - 预计2026年营业收入3,646.7亿元，同比增长5.5%，净利润1,623.9亿元，同比增长5.8% [12]