投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，首次覆盖 [1] 核心观点 - 5G-A 时代催涨介质波导滤波器需求，5G-A 是 5G 网络的重要升级，有望使上下行速率提升 10 倍、连接密度提升 10 倍、时延进一步降低，并将定位精度提升至厘米级 [4] - 介质波导滤波器在 5G、5G-A 通信应用领域具有独特优势，体积更小、重量更轻、成本更低，能够适应滤波器定制化、个性化的发展趋势 [4] - 公司批量生产的新款陶瓷介质滤波器能广泛适用于 sub-6GHz 频段内的各应用场景，包括 4G、5G、5G-A/5.5G 等各类架构通信网络，进一步提高了公司在基站用滤波器的市场份额 [4] - HTCC 电子陶瓷产品打开新成长空间，公司已建成完整的 HTCC 自动化设备产线，建立了 HTCC 产品线端到端的能力 [5][6] - 公司预计 2024/2025/2026 年分别实现收入 3.91/6.05/7.88 亿元，实现归母净利润分别为 0.70/1.21/1.76 亿元，当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 98 倍、57 倍、39 倍 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价为 17.11 元，总股本/流通股本为 4.00 亿股，总市值/流通市值为 68 亿元 [3] - 52 周内最高价为 21.46 元，最低价为 9.43 元，资产负债率为 9.1%，市盈率为 142.58 [3] - 第一大股东为张家港灿勤企业管理有限公司 [3] 财务数据 - 预计 2024/2025/2026 年营业收入分别为 3.91/6.05/7.88 亿元，增长率分别为 5.66%/54.89%/30.15% [9] - 预计 2024/2025/2026 年归属母公司净利润分别为 0.70/1.21/1.76 亿元，增长率分别为 49.16%/73.25%/46.04% [9] - 预计 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.17/0.30/0.44 元/股 [9] - 预计 2024/2025/2026 年毛利率分别为 30.5%/30.9%/31.9%，净利率分别为 17.8%/20.0%/22.4% [11] - 预计 2024/2025/2026 年 ROE 分别为 3.2%/5.4%/7.6%，ROIC 分别为 2.5%/4.8%/6.9% [11] 行业分析 - 5G-A 商用元年和 AI 入端元年碰撞，将开启"移动 AI 时代"，带来人机交互、内容生产、移动终端三个方面的重要变革 [4] - 全球 HTCC 电子陶瓷产品市场份额中，日本企业在粉体及基板方面占据绝对领先地位，国内企业需要进一步提升工艺水平和技术能力 [5]