投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为2.86/3.71/4.70亿元，同比增速分别为26.4%/29.7%/26.8%，对应PE为34/26/21X [5][6] 核心观点 - 润本股份通过差异化竞争策略，在驱蚊和婴童护理市场建立了良好的知名度和认知度，未来有望通过持续提升的研发生产能力、不断完善的渠道结构，驱动公司收入提升 [5] - 公司坚持"大品牌、小品类"的研产销一体化战略，深耕细分市场，未来增长潜力较大 [55] 驱蚊行业地位与婴童护理业务拓展 - 润本敏锐抓住驱蚊品类内部结构变革机遇，从传统蚊香盘等产品切换至更安全、更易运输的电热蚊香液等新式产品，契合消费者对高安全性产品的需求 [2] - 切入婴童驱蚊细分赛道，布局婴童驱蚊这一成人及家庭驱蚊的需求终极形态，早期购买婴童驱蚊液的消费者多为婴童护理品类潜在用户，具备极强的消费连带潜力 [2] - 润本驱蚊产品成分更安全，驱蚊效果温和有效，驱蚊范围达到28㎡，驱蚊成分浓度低于市场主流品牌，安全等级更高 [12][14] 性价比与供应链壁垒 - 润本产品件单价多<50元，婴童驱蚊/护理产品价格分别为头部品牌的90%/60%，价格优势显著，符合性价比消费趋势 [3] - 自有供应链是公司低价格的核心，拥有广州、义乌两大生产基地，生产能力强且规模优势显著，对比市场头部婴童护理品牌多以代工为主，润本自产为主的生产模式能更好控制生产成本 [3] - 自有供应链支撑公司灵活快速调整产线和产量，产品SKU数量多且全，满足精细化育儿趋势 [3] 后续增长驱动因素 - 自有供应链保障品牌性价比定位长期稳定，核心单品持续升级但不提价，新品通过差异化的创新功能进行提价，弱化消费者对提价的敏感度 [4] - 驱蚊产品持续推新和迭代升级，业务稳健增长，公司精准洞察市场需求，针对消费者痛点持续推新，如电热驱蚊液产品（经典绿瓶款->科技智能款、柔微光夜灯款、三档定时款等） [4] - 拓展高毛利婴童护理业务，并进一步带动四季化销售，23年婴童护理业务收入占比已达50.46% [4][47] - 业务四季化发展，降低季节性波动对经营的影响，推出四大针对性系列产品：小桃喜系列（春季）、积雪草系列（夏季）、洋甘菊系列（秋冬季）、蛋黄油系列（冬季） [50][53]