投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为9.21元，合理价值为13.37元 [2] 核心观点 - 2024年第四季度业绩拐点向上，营收14.72亿元，同比增长1.63%，归母净利润1.45亿元，同比增长35.72% [3] - 2024年全年营收43.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润3.07亿元，同比增长3.02% [3] - 2025年业绩有望实现较快增长，主要受益于国内政策环境改善、品牌势能提升及渠道变革 [3] 盈利预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为43.95亿元、48.68亿元、53.92亿元，增长率分别为-3.3%、10.8%、10.8% [2] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.07亿元、3.57亿元、4.35亿元，增长率分别为3.1%、16.3%、22.0% [2] - 2024-2026年EPS预计分别为0.88元、1.03元、1.25元 [2] 资产负债表 - 2024年流动资产预计为22.41亿元，货币资金为8.12亿元，存货为8.83亿元 [4] - 2024年非流动资产预计为35.29亿元，无形资产为12.68亿元 [4] - 2024年负债合计预计为20.71亿元，资产负债率为35.9% [4] 现金流量表 - 2024年经营活动现金流预计为7.29亿元，投资活动现金流为-2.15亿元，筹资活动现金流为-2.37亿元 [4] - 2024年现金净增加额预计为2.77亿元，期末现金余额为8.12亿元 [4] 财务比率 - 2024年毛利率预计为69.4%，净利率为7.0%，ROE为8.3% [5] - 2024年资产负债率预计为35.9%，流动比率为1.48，速动比率为0.86 [5] - 2024年总资产周转率预计为0.76，存货周转率为4.97 [5] 品牌与渠道 - TeenieWeenie品牌受益于学院风流行，VGRASS品牌改革成效逐步显现，元先品牌（云锦）有望保持高增长 [3] - 公司积极发力线下变革，调整高端购物中心和百货的直营店铺结构，发展加盟业务 [3] - TeenieWeenie品牌拥有丰富的IP资产，公司有望通过授权经营带来业绩新增长点 [3]